平安觀點：

 

    PERC 迫近理論效率極限，N 型技術拐點已至。在行業“降本增效”主題驅動下光伏電池概念股歷經技術迭代，當前主流產品P 型PERC 電池效率迫近理論極限且降本趨緩，具備轉換效率高、溫度系數低、光致衰減低等優勢的N 型電池是下一步迭代發展的方向。目前，N 型TOPCon 電池經濟性提升明顯，HJT 電池中長期提效降本空間較大，IBC 電池技術延伸空間廣闊，未來較長一段時間多種技術路線將競相發展。

 

    TOPCon 經濟性凸顯，引領N 型技術產業化元年。TOPCon 為隧穿氧化層鈍化接觸電池，產線龍頭股可與PERC 產線兼容，經濟性和性價比凸顯支撐其率先占據N 型產品擴產高點。目前一體化龍頭如晶科、天合、晶澳等推動TOPCon 向規模化發展，中來、鈞達、一道新能也有較大規模布局，協鑫和正泰開發提速。2022 年TOPCon 電池產能規模有望超過50GW，2023年或達80GW。TOPCon 在終端應用已具備與PERC 競爭的實力，預計中短期內率先布局的企業有望獲得超額收益。

 

    設備、材料端齊推“降本增效”，HJT 加速產業化。HJT 是具有本征非晶層的異質結電池，可通過雙面微晶、半棒薄片、銀包銅、SMBB 高精度串焊、靶材無銦化等工藝進一步降本增效。產能布局方面，新進者如華晟新能源、金剛玻璃、明陽智能等和下游央國企運營商如華潤電力、國電投等加速擴產布局。到2022 年底，國內HJT 產能規模（含在建）或超過15GW，待其經濟性優化后，技術迭代紅利將加速兌現并有望爭奪市場主導地位。

 

    IBC 兼容性優越，技術延伸空間廣闊。IBC 交指式背接觸電池，PN 結及正負極金屬柵線位于電池概念股背面，適于中高端分布式市場及BIPV 商業化應用。目前，隆基綠能主推P 型IBC 電池（HPBC），愛旭股份在6 月底發布了名為“黑洞”的N 型ABC 組件新產品。IBC 兼容性優越，未來可結合TOPCon、HJT 等技術優勢進一步拓展應用空間。

 

    投資建議。布局N 型技術將成為光伏廠商差異化競爭和盈利提升的重要因素，建議關注三大主線：關注短期性價比較優的TOPCon 電池組件廠商如天合光能、晶澳科技、鈞達股份等，以及聚焦分布式領域HPBC 技術應用的隆基綠能；N 型技術概念股產業化發展需要設備環節持續助力降本增效，建議關注設備龍頭股企業邁為股份、捷佳偉創、高測股份、金博股份、帝爾激光等；原材料及輔材的國產化與提質降本將提升N 型技術性價比，建議關注帝科股份、福斯特等企業。

 

    風險提示。光伏下游裝機需求受貿易政策及疫情等因素影響不及預期；N型電池組件龍頭股效率提升水平不及預期；國產化設備及材料降本力度不足，N型技術產業化速度不及預期。

 

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