公司簡介：我國定位中高端的領先毛發龍頭股診療集團。公司為業內首家提供微針技術的全方位毛發診療服務集團，2021年以10.21億元的營收體量位居毛發診療行業第三，2019-2021年間集團毛利率達79.8%/75.9%/70.0%，凈利率達-2.0%/9.1%/6.5%，對應凈利潤達-0.15/0.70/0.66億元。

 

    　　行業概況：細分賽道高速增長，競爭格局相對分散。2021年我國脫發龍頭股人口達2.67億人，但一線及新一線城市脫發診斷率僅20%。毛發護理意識提升與機構密度加深趨勢下預計至2026年毛發醫療市場規模有望達712億元，其中1）植發市場：470億元規模，未來5年CAGR達22.1%，對應滲透率0.47%；2）養固市場：242億規模，未來5年CAGR達30.2%，對應滲透率達1.72%。當前我國植發市場CR4合計占比僅24.20%，競爭格局相對分散。大麥微針強勢占據核心一線城市份額，2021年一線城市市占率達5.2%，營收體量在一線及新一線城市收入排名第二，全國收入排名第三。

 

    　　對標龍頭：成熟單店收入可觀，新店爬坡潛力可期。對標雍禾醫療，大麥植發1）業務聚焦一線城市，2021年植發及養固單價分別達2.47萬/3400元每人，品牌形象高端。2）成熟門店收入可觀：大麥成熟單店年收入超5000萬元，一線門店破億，前五大城市運營坪效顯著領先雍禾；3）新店爬坡潛力可期：大麥植發發展期及新建期門店年收入為同期成熟門店的20.57%/4.22%，新開門店爬坡增速與營運效率較龍頭公司仍有提升空間。

 

    　　競爭優勢：一線定位，高效營運樹立行業領先地位。1）品牌優勢： 定位中高端消費龍頭股市場，以微針技術差異化切入植發行業。營銷多樣打法助力品牌出圈，公司以線上新媒體投放+線下傳統媒體合作與品牌活動共同打響品牌，2019-2021年銷售費用率高達67%/52%/51%。2）技術優勢：微針分離龍頭股引領FUE植發新潮，FHF雙活因子概念股+無痕植發保障毛囊高存活率及手術優質體驗流程。3）營運優勢：機構遍布全國，重點發力一線城市。截至2021年末，公司已于全國31個城市設立醫療龍頭股機構32家，其中一線/新一線/其他城市機構數分別達5/14/13家，其中成熟期門店收入貢獻占比達82%，發展期門店服務能力與利用率提升迅速。公司高度重視一線城市發展機遇，已打造出北上廣深杭前五大城市標桿門店，2021年度北京/上海/深圳三大單店收入過億，杭州門店坪效突破5.35萬元/平米，高營運能力顯著領先同業。

 

    　　未來規劃：打造“1+N”植固一體服務體系。1）建立【1+N】服務體系概念股：計劃于2023-2025年間在一線城市及其他城市分別建立3家/27家醫療機構；2）建立人才系統：加強人才庫、培訓項目、名校等合作力度；3）持續

 

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