基本金屬概念股：海外通脹數據高企與經濟增長預期下調、國內疫情反復及地產風險擔憂，繼續壓制本周全球基本金屬商品價格，其中，LME3 月銅跌7.7%、鋁跌4.2%，SHFE 主力合約銅跌9.3%、鋁跌6.6%。本周基本金屬全球顯性庫存整體回落，其中銅環比下降4.12%、同比下降50.11%，鋁龍頭股環比下降4.05%、同比下降52.14%；受制于鋁價下跌，本周成本同步測算電解鋁冶煉噸鋁稅前利潤環比回落935 元至-3086 元，為2010 年以來最差盈利水平。本輪起源于海外的“衰退預期”交易中，銅鋁等商品慘烈程度超出市場預期，時至今日，市場主要關注1）還能跌多深，是否有成本支撐；2）還能跌多久，什么情況能止跌企穩。對此，我們認為，首先，對于資源端品種如銅等而言，目前距離強成本支撐尚有差距，對于冶煉端品種如鋁而言，當前巨幅虧損難以長久，相對更具成本支撐；其次，解鈴還須系鈴人，本來“衰退交易”的終結，大概率有賴于國內經濟復蘇信心實質性增強，而這很大程度將取決于國內房地產市場恢復狀況。長期來看，盡管，全球經濟擔憂的緩解難以一蹴而就，基本金屬商品波動依然存在，但我們認為銅鋁等基本金屬龍頭股正處于黎明之前：1）自上而下角度，由于中國占比全球基本金屬總量需求逾半，成為其價格主導區域，而當前“海外好，中國差”的宏觀背景已持續近1 年，后續即便海外經濟有風險，但中國經濟也將大概率走出低谷，從而更有力支撐需求；2）自下而上角度，對于銅鋁等基本金屬，本輪供需影響因素中，需求受新能源推動結構得以優化，供給受制于疫情、旱情、品位衰減、政策等釋放彈性削弱，從而導致庫存等基本面大概率維持良好狀態。權益層面，自2021 年中期，基本金屬板塊跟隨國內經濟見頂而估值調整至今，已然相對充分反映了悲觀預期，建議待商品企穩后，關注銅（紫金礦業、銅陵有色、洛陽鉬業）、鋁（神火股份、云鋁股份、天山鋁業、南山鋁業）、錫（錫業股份）、鋅（馳宏鋅鍺）等，其他具備強阿爾法屬性如索通發展、金誠信等也可中長期關注。

 

    　　能源金屬：隨著進入新能源旺季，需求端增長有望進一步加速。鋰方面，鋰價預計近期開啟新一輪價格上漲，在今年供應剛性的背景下，隨著補庫愈益臨近，價格有望在三季度再創新高。

 

    　　鋰資源的供應保障將是下半年產業鏈核心瓶頸環。重視中報業績催化帶來的板塊加速上行。鈷方面，受國內消費電子消費低迷疊影響，近期國內鈷價回調幅度較大。關注三季度消費電子、動力電池等領域需求回暖對價格的支撐情況。鎳方面，鎳價短期走勢與宏觀因素更為相關，后續隨著新增供給的逐步釋放供需壓力加大，全年均價在2-2.5 萬美金之間，具備上游一體化布局的公司優勢凸顯。同時隨鈷鎳價格拐點向下以及高電壓、超高鎳等產業化推進，三元性價比邊際有所改善。稀土方面，本周包鋼對北稀上調礦價方案被否，關注后續礦價溝通的調整機制，以及等待后續需求恢復稀土價格的企穩反彈。看好釹鐵硼頭部公司產能擴張、產品結構改善等多重因素共振下的中報業績彈性，以及軟磁公司下游景氣帶來的訂單增長。建議關注：鋰（贛鋒鋰業、永興材料、天華超凈、中礦資源、盛新鋰能），鈷鎳（華友鈷業、偉明環保、中偉股份、寒銳鈷業），磁材（北方稀土、金力永磁、中科三環、大地熊、云路股份、橫店東磁）。

 

    　　貴金屬龍頭股：金價與大宗從共振轉向背離的跡象值得重視。通脹數據超預期，美債利率龍頭股與美元走強的同時，長短端利差進一步走平，這一“通脹上+經濟預期下”的滯脹組合對于黃金是較為友善的環境。可以看到前期金與大宗高度同步，而近期開始有分化跡象。當前節點我們依舊以左側配置的視角看待黃金，有別于其他商品，歷經一年半的整固，黃金股當前仍處低估值區域，配置性價較高。展望未來，不論是短期的滯漲情景，還是中期的衰退情景，均有利于金價走強，黃金股當前處左側配置區域，重視其配置價值，不限于當前的抗滯脹交易。建議關注招金礦業、赤峰黃金、銀泰黃金、山東黃金。

 

    　　風險提示

 

    　　1、全球經濟龍頭股復蘇進度不及預期，全球新能源汽車需求不及預期；2、金屬供給過快釋放。

 

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