定位導航廣泛應用于各行各業衛星導航龍頭股所提供絕對位置信息已滲透入各個行業，普通精度定位已廣泛應用，高精度定位則剛剛起步，是各個行業智能化升級中必不可缺的一環。2020 年北三全球組網完成后，提高了導航衛星龍頭股的基礎性能，高精度行業開始快速發展。從產業鏈角度，北斗分為空間段、地面段、用戶段，當前行業發展主要由用戶段的各類應用驅動。從價值量角度，北斗產業價值量正逐步由上游元器件、中游終端向下游運營服務環節轉移。按照客戶群體可劃分為軍品和民品市場龍頭股，軍品體量較小，有明顯周期性，格局清晰穩定，民品市場較大，長期成長性優秀，競爭相對激烈。

 

    軍品的強周期性與民品的高成長性

 

    軍品市場：要求高度安全、完全自主可控，因此其與北斗衛星發射周期高度相關。海格通信、振芯科技北斗業務在北二區域組網完成后均有明顯放量，現已進入北三時期，相關公司有望深度受益。軍品北斗裝備遵循嚴格的研發-評測-生產程序，整個過程周期較長，且需企業全程參與，而一旦通過評測，后續訂單獲取的確定性較強，進入壁壘較高。民品市場：長期成長性好，下游應用場景廣泛，賦能各行各業智能化升級。其行業特征可概括為“域廣水淺”、“技術同源”，即細分行業眾多，單個行業規模有限，不同行業底層技術可復用，這對業內企業的管理、銷售能力要求較高，但也賦予龍頭規模化優勢。民品行業進入壁壘低于軍品，但其具備頭部化趨勢。

 

    對標美國GPS 龍頭，中國北斗廠商大有可為

 

    美國GPS 建設早于北斗，其衛星導航行業概念股發展亦領先于中國。天寶是全球GPS 龍頭，其以高精度定位技術起家，經過四十余年的發展已成長為橫跨農業、建筑、地理空間及運輸物流等多行業的 IOT 云平臺公司。中國北斗行業起步較晚，經過二十余年的洗禮，目前正處于從硬件產品向應用解決方案轉型的階段。我們通過復盤GPS 龍頭天寶和中國北斗廠商，對比營業收入、利潤體量、收入結構、解決方案完整度、發展模式、收入分布等多個指標，我們發現當前中國北斗廠商發展階段大約對應天寶2000 年水平，仍處于初級發展階段。智能化、精準化是各行各業未來發展的必然趨勢，而高精度定位又是智能化升級所必備功能。考慮到中國仍有諸多產業發展階段仍滯后于海外發達國家，我們認為留給中國北斗廠商的成長空間十分可觀。

 

    投資建議

 

    產業鏈環節角度，空間段的衛星組網與地面段的相關基站建設已經完成，目前主要由用戶段帶動行業整體發展。產業鏈關系角度，整體全面受益，增長迅速，中上游主要包括產品本身，增速和空間長期來看弱于下游運維服務，目前產業鏈下游價值占比也逐年提高。從具體下游市場來看，軍品市場呈現明顯周期性，其放量周期與衛星發射周期高度相關。2020 年組網結束，我們預計軍品北斗裝備比測將于2021-2022H 陸續完成，2022 年底開始軍方訂單有望大量釋放，相關公司及產業鏈有望深度受益，重點推薦軍工北斗龍頭：海格通信。民用市場中，普通精度應用較廣，但高精度應用滲透率較低。隨著各行各業智能化程度不斷提高，其對高精度絕對位置信息的需求會愈發強烈，高精度市場龍頭股未來將會成為帶動北斗全產業鏈爆發最重要的動力來源，重點推薦高精度定位龍頭：華測導航，建議關注中海達，合眾思壯。

 

    風險提示

 

    1、軍方北斗裝備訂單不及預期；

 

    2、相關公司業務拓展不及預期。

 

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