近期紡織服裝板塊48 家公司披露2022H1 業績預告，其中紡織制造/品牌服飾板塊分別有42%/17%的公司凈利潤實現正增長，且制造板塊公司正增長比例相比1H20 有所提升，證明本次疫情沖擊下，制造板塊韌性優于品牌板塊，且相比上次疫情抗風險能力提升。運動板塊品牌整體表現優于休閑服飾，國產品牌在疫情與1H21 新疆棉事件導致的高基數下仍展現出良好的韌性，而國際品牌自新疆棉事件后緩慢恢復的態勢則被疫情打斷，增速環比進一步下滑。迅銷發布FY3Q22 季報（對應2022 年3~5 月），收入/凈利潤分別+10%/+100%，分地區看，日本/大中華區/亞太地區/北美及歐洲FYQ3 收入分別同比+9%/-14%/+50%/+46%。3~5 月的疫情集中沖擊大中華區銷售，但疫情解封的城市同店銷售已實現正雙位數增長。考慮公司主要地區銷售表現改善并有望在FYQ4 延續這一勢頭，公司上調FY2022 全年指引。建議重點關注品牌勢能持續向上、長期仍有開店和提價空間且估值具備吸引力的國產品牌以及經營邊際改善的零售和代工龍頭，重點推薦李寧、特步國際、波司登、滔搏、安踏體育、華利集團、臺華新材、偉星股份，建議關注申洲國際。

 

    疫情沖擊紡織服裝板塊1H22 整體業績，紡織制造/品牌服飾板塊表現分化。近期紡織服裝板塊48 家公司披露2022H1 業績預告，其中僅14 家（占比29%）公司凈利潤實現正增長，本輪疫情整體沖擊較為嚴重。分板塊看，制造板塊中10 家公司（占比42%）凈利潤實現正增長，品牌服飾中僅4 家（占比17%）凈利潤正增長，疫情沖擊下制造板塊韌性優于品牌板塊。且對比2020H1 疫情爆發之初，紡織制造/品牌服飾板塊公司凈利潤實現正增長的公司比例為25%/17%，證明制造公司抗風險能力進一步進化。

 

    運動品牌概念股表現優于休閑服飾，需求復蘇、匯率貶值利好紡服板塊業績。具體到板塊中重點公司來看，制造板塊公司中，際華集團龍頭股、魯泰A、健盛集團、穩健醫療等公司受益需求復蘇、軍品訂單、匯率貶值、防疫物資概念股銷售等因素，1H22 凈利潤均實現較高增速；品牌服飾板塊中，牧高笛受益戶外熱潮&雅戈爾受益房地產業務，兩公司凈利潤均實現90%+增速，其余部分公司出現不同程度下滑；運動板塊中，國產品牌在疫情影響與1H21 新疆棉事件導致的高基數下仍展現出良好的韌性，安踏龍頭股/特步/361 度主品牌流水同比分別+5%/+23%/+15%，其中特步低線城市為主的渠道布局在本次疫情中受損較少，公司1H22 預計收入/凈利潤同比增長35%+。而國際品牌自新疆棉事件緩慢恢復的態勢被疫情打斷，增速環比進一步下滑。

 

    3~5 月優衣庫大中華區收入-14%，復蘇勢頭下公司上調全年指引。迅銷發布FY3Q22 季報（對應2022 年3~5 月），收入/凈利潤分別+10%/+100%，存貨周轉天數為129 天，環比上升15 天但同比改善5 天。分地區看，日本/大中華區/亞太地區/北美及歐洲第三財季收入分別同比+9%/-14%/+50%/+46%，除大中華區外，公司海外地區整體收入環比提速。3-5 月疫情集中沖擊大中華區銷售，但疫情解封的城市同店銷售已實現正雙位數增長。考慮公司主要地區銷售表現改善并有望在第四財季延續這一勢頭，公司上調FY2022 全年指引，預計全年收入為22500 億日元，同比+5.5%，相比上次指引增速提升2.4pcts；預計歸母凈利潤為2500 億日元，同比+47.2%，相比上次指引增速提升35.3pcts。

 

    國內疫情多點散發，警惕重點地區疫情波動。當前全國疫情持續多點散發，上海7 月3 日至今累計報告11 例社會面陽性感染者，疫情形勢仍較嚴峻；甘肅、 廣西疫情形勢有所反彈；成都武侯區宣布7 月16 日起實行臨時性管控措施，由于本輪疫情感染來源不明確，后續仍有檢出病例可能；安徽懷遠與蚌埠、河南駐馬店、廣西北海及甘肅定西部分區域采取臨時管控。

 

    行情速覽：上周（2022/7/11 至2022/7/15）紡織服裝指數跑輸滬深300 指數（-4.7% VS -4.1%），在中信證券30 個行業分類中居第24 位。其中品牌服飾、紡織制造漲幅分別均為-4.7%。

 

    風險因素：消費龍頭股下行超預期；局部地區疫情出現反彈；行業競爭加劇；品牌公司線下門店拓展不及預期；制造公司產能釋放不及預期等。

 

    投資策略：疫情沖擊下，紡服龍頭股板塊披露1H22 業績預告的49 家公司中有34 家公司凈利潤同比1H21 下滑，而優質龍頭公司凸顯韌性。迅銷近期發布FY3Q22季報（對應2022 年3~5 月），收入/凈利潤分別+10%/+100%，分地區看，日本/大中華區/亞太地區/北美及歐洲第三財季收入分別同比+9%/-14%/+50%/+46%。3~5 月的疫情集中沖擊大中華區銷售，但疫情解封的城市同店銷售已實現正雙位數增長。考慮公司龍頭股主要地區銷售表現改善并有望在第四財季延續這一勢頭，公司上調FY2022 全年指引。我們建議重點關注品牌勢能持續向上、長期仍有開店和提價空間且估值具備吸引力的國產品牌以及經營邊際改善的零售和代工龍頭，重點推薦李寧龍頭股、特步國際、波司登、滔搏、安踏體育、華利集團、臺華新材、偉星股份，建議關注申洲國際。

 

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