事件描述

 

    　　央行公布2022 年6 月社融&金融概念股統計數據：單月社融新增5.17 萬億元，同比大幅多增1.47 萬億元；單月新增人民幣貸款2.81 萬億元，同比大幅多增6867 億元。

 

    　　事件評論

 

    　　6 月社融&信貸龍頭股強勁復蘇，信貸結構優異，企業中長期貸款放量。社融角度，單月大幅新增5.17 萬億元，創6 月歷史峰值，同比顯著多增1.47 萬億元，明顯高于今年2~5 月。

 

    　　其中，人民幣貸款和政府債券是主要拉動力量，社融口徑的人民幣貸款新增3.06 萬億元，同比多增7409 億元；政府債券新增1.62 萬億元，同比多增8676 億元，預計專項債集中發行是主要貢獻。人民幣貸款角度，單月大幅新增2.81 萬億元，同比多增6867 億元，同樣創6 月單月歷史峰值。信貸結構優異是6 月金融數據核心亮點：1）企業部門的信貸需求開始回暖，企業貸款（含票據貼現）同比顯著多增7525 億元，其中短期企業貸款同比多增3815 億元，延續5 月趨勢，中長期企業貸款強勁反彈，新增金額高達1.45 萬億元，同比顯著多增6130 億元，6 月與4~5 月差異明顯，票據貼現僅新增796 億元，同比大幅少增，意味著真實融資需求明顯回暖，這也和此前票據利率上行印證。2）居民部門的信貸需求邊際回暖，盡管單月新增金額8482 億元，依然同比少增203 億元，但今年1~5 月居民貸款都持續同比顯著少增，而6 月少增金額已經快速收斂，其中居民短期貸款和中長期貸款單月新增金額較前幾個月都明顯回暖，整體同樣呈現復蘇趨勢。

 

    　　預計復工復產、降息、房地產銷售回暖等因素共同推動經濟復蘇。5 月下旬以來，多地區加速復工復產，特別是上海地區陸續解封，同時5 年期LPR 大幅下調15BP，我們認為將逐步提振實體的融資需求，同時也有利于提振房地產銷售需求。預計消費和生產經營活動將緩慢重啟，從趨勢上推動經濟企穩，此前公布的5 月、6 月PMI 指標已經明顯反彈，同時5 月社融、信貸數據總量良好，6 月社融、信貸數據總量和結構雙重優異，進一步印證了經濟修復的方向。盡管當前環境下，經濟的復蘇難以短期內一蹴而就，仍需要時間和政策加碼緩慢推進，但我們對下半年經濟企穩的方向保持樂觀。

 

    　　投資建議：鮮明看好估值低位的龍頭銀行股。二季度以來，銀行股估值持續回調，目前隱含悲觀預期充分。我們判斷，隨著經濟修復進程加速，銀行股估值將觸底回升，特別是前期下跌較多的龍頭銀行股，當前布局價值突出。1）特色高成長型銀行估值回調，重點推薦常熟銀行&寧波銀行。常熟銀行一季度貸款投放迅猛，但二季度疫情短期制約貸款增長，隨著疫情好轉，常熟銀行將充分受益，預計小微貸款重新加速增長，更重要的是凈息差穩定、不良率維持當前優異水平。寧波銀行今年以來估值調整充分，下半年復工復產加速，零售信貸回暖，資產質量一如既往優異，不存在房地產風險壓力，而零售資產質量也將隨著經濟企穩而改善。2）股份行龍頭股估值已充分反映悲觀預期，下半年關注左側布局機會，主要得益于房地產銷售數據回暖、房地產信用風險預期改善，同時下半年社會零售消費需求復蘇，也有利于信用卡等零售貸款的投放，建議關注招商銀行、平安銀行。

 

    　　風險提示

 

    　　1、經濟持續下行，資產質量惡化；

 

    　　2、貸款利率降低，凈息差快速收窄。

 

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