本篇空氣炸鍋行業龍頭股專題，我們重點回答以下問題：1）發展多年的空氣炸鍋為何近期爆火？如何看待生命周期和行業空間？2）行業競爭格局現狀及未來演變？3）自上而下，產業鏈中哪些標的有望充分受益？

 

    　　黑馬單品龍頭股：短期疫情催化，長期長生命周期空間廣闊。空氣炸鍋自2020 年疫情后品類認知度快速提升，2021 年銷額增速有所回落，但仍顯著跑贏行業。2022 年3月疫情催化產品需求高增。2022Q1 空氣炸鍋表現亮眼，銷額同增161%，同期廚房小電行業基本負增。規模來看，空氣炸鍋2022 年1-4 月累計銷額規模為行業第二（約20 億元），僅次于電飯煲。

 

    　　供給端：復盤空炸第一品牌飛利浦的產品迭代歷程，我們判斷產品在早期階段已經達到足夠好用的狀態。品類興起或更多與均價下行（2021 年均價較2018年下降40%）與抖音等新興渠道種草紅利下，空氣炸鍋市場教育普及度提升有關。

 

    　　需求端：我們認為空氣炸鍋與烤箱競合，與煎烤機等功能相近但相對單一的小家電形成替代。消費升級疊加懶人經濟趨勢下，以空氣炸鍋為代表的多功能、智能化類產品為消費必然趨勢。

 

    　　成長空間：短期可視化、蒸汽炸等中高端新品推動行業量價齊升，產品結構進一步優化；長期空氣炸鍋滲透率提升，全球/中國潛在規模有望達8000 萬/2995 萬臺每年，較2021 年水平（3000 萬/1504 萬臺）仍有較大空間。

 

    　　頭部化：空氣炸鍋系后發優勢市場，產品+營銷推動格局集中。國外：空氣炸鍋主流價格帶聚焦100-150 美元，產品專注食材烹飪口感。格局來看，我們測算2019年美亞空氣炸鍋CR4 份額合計80%以上，份額集中度高。國內：2022Q1 美的、九陽、蘇泊爾CR3 銷額份額48%，占據行業近半份額；若僅考慮250+元以上產品，則美九蘇CR3 達66%，空氣炸鍋競爭呈低端、中高端分化競爭。

 

    　　我們判斷國內空氣炸鍋生產概念股和銷售端無明顯壁壘，品牌核心競爭要素為產品（迭代）和品宣，預計內資品牌龍頭股在500 元以上價格帶有望對飛利浦進行擠出。廚小電龍頭美的、蘇泊爾、九陽供應鏈、產品、品牌優勢強勁，預計頭部化格局穩固。

 

    　　自上而下，推薦品牌商【小熊電器、蘇泊爾】，建議關注上游代工廠【比依股份】。品牌商：小熊電器龍頭股的空炸業務占收入端比重為行業較高水平（2022 年有望中高個位數），有望率先受益行業高增紅利。此外，小熊電器空氣炸鍋均價提升同時份額基本企穩，我們判斷空氣炸鍋對其利潤端貢獻或高于收入端。蘇泊爾為廚小電龍頭，2022Q1 空炸份額提升至行業第一（+2.6pct 至16.4%），綜合實力強勁。且公司產品結構高端化顯著，中高端產品龍頭股市占率領先。代工廠：下游放量利好中游代工廠，比依股份成本優勢&規模優勢俱佳，建議關注。

 

    　　風險提示：空氣炸鍋景氣度回落風險、推新不及預期風險、原材料龍頭股價格持續上漲風險。

 

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