營收方面，我們認為通信行業概念股主要公司在1Q22 延續2021 年增長的驅使下，1H22 受疫情影響將有所減緩但仍具備增長基礎：1Q22 延續此前增長態勢，單季同增14.16%，我們認為雖然疫情可能對2Q22 單季營收產生一定負面影響，但整體需求仍比較旺盛，隨著疫情平復，5、6 月或將帶來營收反彈。

 

    　　利潤率方面，隨著原材料價格的回落，疊加需求的不斷向好，我們認為雖然有4 月份疫情擾動，但目前行業概念股主要公司均回歸正軌，5、6 月份利潤或將拉動上半年利潤回歸正軌。

 

    　　海外市場增速向好。由于2020~2021 年國內5G 基建高峰，2021 年通信行業海外市場業務占比有所下降，但是海外業務營收增速有所提升。我們認為，隨著“一帶一路”建設的不斷推進，以及我國通信行業競爭力水平的不斷提升，通信行業相關公司海外市場將進一步擴大，同時我國貿易即便在疫情期間仍不改順差狀態，代表我國產品可替代性較低，通信行業作為我國先進制造業的代表之一，或將受益于疫情后的海外需求回暖。

 

    　　行業方面，我們認為：

 

    　　上游：三大運營商方面，我們認為隨著5G的不斷普及，三大運營商ARPU均有同比增長，同時寬帶及家庭用戶的逐步普及，相關ARPU不斷提升，將使得運營商整體營收質量提升；隨著運營商資本開支結構的變化，或將使得運營商云業務快速拓展，為運營商提出不同于國外友商的全新發展路徑；疊加運營商較海外友商派息率較高，看好運營商大象起舞；中游：中興通訊：第一曲線筑基，第二曲線業務快速發展。據招標公告，公司于2022年6月再次獲得中國移動通用服務器概念股類項目的最大份額。同時根據IDC數據， 2021年x86服務器發貨量及營收居首，公司服務器業務快速發展邏輯被持續驗證，同時公司第一曲線業務受益于國內5G適度超前建設，以及海外5G中標份額逐步提升，為公司提供較大營收保障，看好公司一二曲線聯動，第二曲線業務的長期發展。

 

    　　下游：通信行業龍頭股下游較為分散，且子行業發展均較好，我們認為2Q22邊際變化主要集中于發貨以及成本兩方面，其中發貨方面，由于4月份疫情擾動，需求并未降低而受到壓制，5、6月份相關公司在需求回暖情況下業績或將實現較大增量；成本方面，相關公司原材料現貨價格有所波動，帶來利潤率的提升可能性。

 

    　　投資建議：看好車載模組、新能源及北斗導航相關板塊投資機遇，建議關注中興通訊（000063.SZ）、移遠通信概念股（603236.SH）、意華股份（002897.SZ）。

 

    　　風 險提示：5G建設不及預期；國際形勢趨緊；應用端投資進度不及預期

 

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