建筑行業一周行情

 

    　　一周行業漲跌幅。本周（6.27-7.1）建筑裝飾行業（SW）上漲1.89%，強于上證綜指（1.13%）、滬深300（1.64%）、深證成指（1.37%）本周表現，周漲幅在SW 31 個一級行業中位居第16 位，行業排名與上周（第28 位）相比上升12 位。分子板塊看，鋼結構（5.36%）、工程咨詢服務（4.09%）、國際工程（4.01%）板塊漲幅較大，園林工程板塊表現最弱（0.05%）。

 

    　　一周個股表現。本周中信建筑行業中共有107 家公司錄得上漲，數量占比73.29%；本周漲幅超過行業指數漲幅（1.89%）的公司數量72 家，占比49.32%，本周建筑行業錄得上漲公司家數較上周有所增加，本周表現超過行業漲幅的公司家數與上周相比有所減少。行業漲幅前5 為深城交（29.29%）、深圳瑞捷（19.66%）、杭蕭鋼構（15.88%）、宏潤建設（15.06%）、ST 花王（14.77%）；本周行業跌幅前5 為農尚環境（-5.70%）、洪濤股份（-6.30%）、粵水電（-7.29%）、美麗生態（-8.94%）、蘇文電能（-10.02%）。

 

    　　行業估值。從行業整體市盈率來看，至7 月1 日建筑裝飾行業市盈率（TTM）為10.92 倍，行業市凈率（MRQ）為0.95 倍，行業市盈率和市凈率較上周相比均有所上升。與SW 一級行業橫向比較，建筑行業PE 位居倒數第4 位，高于鋼鐵、煤炭、銀行； PB 估值位居各一級行業倒數第2 位，高于銀行。當前行業市盈率（TTM）最低前5 為中國鐵建（4.26）、中國建筑（4.30）、中國中鐵（5.41）、陜西建工（5.76）、山東路橋（6.95）；市凈率（MRQ）最低前5 為中國鐵建（0.51）、東方園林（0.61）、中國交建（0.65）、中國中鐵（0.66）、中國建筑（0.66）。

 

    　　行業動態分析

 

    　　本周穩增長再加碼，國常會提出發行3000 億元金融債券，用于重大項目資本金或為專項債項目資本金搭橋，同時發改委再強調新老基建加快推進，2022 年第三批地方專項債開始申報，囊括傳統基建和新基建、新能源項目，2022 年下半年，穩增長政策將持續發力。穩增長投資主線不變，傳統基建及新基建均迎來發展機會，建議重點關注：1）交通工程承包龍頭標的：中國交建、中國鐵建、中國中鐵、山東路橋、安徽建工，交通勘察設計優質龍頭：華設集團、設計總院；2）水利、抽水蓄能工程承包央企和地方區域龍頭：中國電建、安徽建工、粵水電，水利勘察設計標的深水規院；3）電力建設：央企龍頭中國電建和用戶側配電網工程設計咨詢工程運維全產業鏈布局的民營企業蘇文電能。

 

    　　6 月29 日國務院常務會議召開，確定政策性、開發性金融工具支持重大項目建設的舉措，擴大有效投資、促進就業和消費。會議決定，運用政策性、開發性金融工具，通過發行金融債券等籌資3000 億元，用于補充包括新型基礎設施在內的重大項目資本金、但不超過全部資本金的50%，或為專項債項目資本金搭橋。財政和貨幣政策聯動，中央財政按實際股權投資額予以適當貼息，貼息期限2 年。引導金融機構加大配套融資支持，吸引民間資本參與，抓緊形成更多實物工作量。

 

    　　在基建投資資金供給層面，今年監管部門要求新增專項債6 月底前基本發完，8 月底基本使用到位，投向擴至新基建，6 月中旬以來，地方債發行明顯提速。數據顯示，地方債6 月前兩周(5 月30 日起)合計發行量不足5000 億元。6 月13 日以來，地方債每周發行量均超過5000 億元，預計6 月新增專項債將發行1.37 萬億元，1-6 月發行規模或超過3.4萬億元，基本完成上半年3.45 萬億元額度的要求。同時基建REITS 再獲推進，國務院辦公廳發布關于進一步盤活存量資產擴大有效投資的意見，證監會、發改委聯合發布《關于規范做好保障性租賃住房試點發行基礎設施領域不動產投資信托基金（REITs）有關工作的通知》，為重大基建項目和保障房項目創造投融資條件。本次3000 億金融債券為下半年基建投資再助力，全年投資增速值得期待。

 

    　　在建設需求和建設進度方面，本周國家發改委在“中國這十年”系列主題新聞發布會中表示，下一步，將加快新型基礎設施建設，提升傳統基礎設施水平，適度超前布局有利于引領產業發展和城鎮化建設的基礎設施；將組織地方和企業進一步加大力度，推動全國抽水蓄能電站開發建設；并適時推出新一批具有牽引帶動作用的重大外資項目。

 

    　　根據交通運輸部數據，今年1-5 月份，新開工高速公路和普通國省道項目120 個、3600 余公里，總投資1820 億元。截至5 月底，高速公路和普通國省道新改建工程在建規模8.7 萬公里，在建項目超過2000 個，總投資7.2 萬億元。1-5 月份，全國公路建設完成投資9349 億元，同比增長7.6%。預計下半年還將加快開工一批重點公路項目，進一步發揮公路建設促投資、保增長、穩就業作用。

 

    　　根據水利部的最新數據分析，今年以來水利投資完成額度增加最多的前三類項目依次為農村供水工程、重大水利工程、河流綜合治理與生態修復項目，這反映出，今年水利建設投資向農村地區傾斜、向民生項目傾斜。

 

    　　從企業微觀層面來看，目前建筑行業呈現國進民退的集中度提升趨勢，央企和地方基建國企在訂單增速、業績釋放上表現較為突出。在成本端，根據國家統計局數據，據對全國流通領域9 大類50 種重要生產資料市場價格的監測顯示，6 月中旬與6 月上旬相比，18 種產品價格上漲，30 種下降，2 種持平。前期由于原材料價格上漲造成的對盈利水平的擔憂有望在下半年得到改善，龍頭企業盈利水平或呈現一定程度提升。

 

    　　此外，建筑工程行業具有墊資的商業模式特點，若工程進度款支付比例過低，建筑類企業需要墊付的資金越來越多，應收賬款不斷增加，其回款和現金流情況表現不佳。本周6 月30 日，財政部、住房城鄉建設部近日發布《關于完善建設工程價款結算有關辦法的通知》，《通知》明確，提高建設工程進度款支付比例，自8 月1 日起執行，一定程度上講助力建筑行業現金流改善，財務成本降低。《通知》要求：

 

    　　政府機關、事業單位、國有企業建設工程進度款支付應不低于已完成工程價款的80%；同時，在確保不超出工程總概(預)算以及工程決(結)算工作順利開展的前提下，除按合同約定保留不超過工程價款總額3%的質量保證金外，進度款支付比例可由發承包雙方根據項目實際情況自行確定。

 

    　　本周投資建議

 

    　　目前穩增長持續加碼，覆蓋傳統基建、新型城鎮化建設、抽水蓄能電力建設等，基建龍頭股重要性提升至國家安全相關，同時財政支出力度加大，政策實施初顯成效，建筑行業兩新一重建設需求明確，各地建設計劃體量龐大，資金供給相對充足。目前疫情影響逐漸放緩，穩增長政策力度不減，后續有望持續加大，本周持續建議關注受益于穩增長目標下“兩新一重”優質基建標的，重點關注交通、水利、電力建設行業優質龍頭投資機會，同時建議關注受益于地產行業政策邊際改善的地產鏈相關設計、房建公司，包括：

 

    　　1）中國建筑概念股、中國交建、中國鐵建、中國中冶、中國電建等建筑央企，山東路橋、安徽建工等區域基建龍頭，訂單業績表現出色，估值優勢顯著，為基建加碼的主要力量，以及穩增長和行業集中度提升的主要受益者；

 

    　　2）中國電建、安徽建工、粵水電、深水規院，分別為水利水電板塊施工建設及勘察設計優質標的，受益水利投資加碼和抽水蓄能建設提速；3）設計總院、華設集團，產業鏈前端優質勘察設計標的，優先受益基建穩增長加碼以及所在省份十四五期間基建需求釋放；4）蘇文電能、東南網架，新型電力建設，在以新能源為主體的新型電力系統建設背景下，涉足電力建設領域的建筑企業有望受益電網投資建設和運維需求提升、BIPV 和儲能需求釋放；5）華陽國際、筑博設計，房建設計龍頭，受益于地產行業政策邊際改善以及十四五期間裝配式建筑建設需求釋放。

 

    　　2022 年行業投資觀點

 

    　　2022 年建筑行業有望迎來基本面、政策驅動和“建筑+”多重發展機遇， 且行業處于低估值區間，投資價值凸顯。

 

    　　建筑行業基本面整體向好，尤其基建央企和地方基建龍頭訂單快速增長，助力業績改善， 將率先受益穩增長目標下的基建需求釋放， 同時積極布局新業務，提升綜合實力，助力估值修復。

 

    　　近期穩增長政策持續加碼，積極的財政政策要提升效能，地方專項債有發力可期，貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕，均助力“兩新一重”建設推進，基建投資提速值得期待。

 

    　　建筑行業積極擁抱“新經濟”，圍繞“建筑+”積極布局新產業，BIPV、儲能、碳匯等成為上市公司重點布局的領域， 部分公司新產業已初顯成效，未來有望持續發力，助力公司和行業估值水平提升。行業龍頭和區域龍頭將持續深耕傳統業務， 圍繞著傳統業務進行全產業鏈擴張和上下游延伸，并充分受益行業集中度的提高， 未來業績釋放具有可持續性。

 

    　　整體來看，建筑行業既有業績良好、估值極低的“ 白馬”，也有布局“建筑+”、站在市場風口的“黑馬”，行業整體趨勢向好，具有基本面支撐和政策催化，且“建筑+”助力估值提升，看好2022年建筑行業整體走勢。

 

    　　中長期配置主線建議

 

    　　建筑行業基本面整體向好，行業龍頭和區域龍頭受益于“國進民退”

 

    　　和行業集中度提高，新簽訂單、業績雙雙快速增長。同時，建筑行業積極擁抱“新經濟”，“建筑+”時代來臨，打開公司未來發展空間。

 

    　　在配置主線上，我們建議圍繞“兩新一重”基建龍頭及“雙碳”背景下“建筑+”新業務板塊積極布局：

 

    　　（1）“兩新一重”基建龍頭。建筑央企、區域基建龍頭將充分受益“兩新一重”建設，且建筑央企、區域基建龍頭是“國進民退”、行業集中度提高的主要受益者，新簽訂單和業績表現亮麗，估值優勢十分顯著，建議關注中國建筑、中國交建、中國鐵建，中國中冶等建筑央企和山東路橋，安徽建工等區域基建龍頭。同時，城軌設計和減振龍頭將充分受益于新型城鎮化建設下城市軌交需求的釋放，重點推薦地鐵設計和天鐵股份。

 

    　　（2）基建勘察設計優質標的。設計總院，產業鏈前端優先受益穩增長目標下基建需求釋放，十四五期間，多個省份計劃基建投資規模高增，優質設計龍頭訂單承攬優勢顯著，市占率提升可期。

 

    　　（3）抽水蓄能受益公司。隨著能源結構變化，供電安全提上日程，儲能成為解決用電安全的主要手段。作為儲能最重要的方式，抽水蓄能得到了國家政策大力支持，未來抽水蓄能將進入高速增長，且鼓勵社會資本進入的階段。水利水電工程企業擁有抽水蓄能工程建設經營，有大多擁有水電運營資產，布局抽水蓄能電站可能性較大，未來有望充分受益抽水蓄能發展，重點推薦安徽建工，建議關注中國電建、粵水電。

 

    　　（4）裝配式建筑。我們認為在碳達峰和碳中和目標背景下，以混凝土結構和鋼結構為主要形式的裝配式建筑龍頭股領域將持續充分受益行業景氣度的進一步提升和需求釋放，有望成為碳中和目標下的重要發展領域，建議關注華陽國際、精工鋼構、東南網架。

 

    　　（5）新型電力建設。在以新能源為主體的新型電力系統建設背景下，涉足電力建設領域的建筑企業有望受益電網投資建設和運維需求提升、BIPV 和儲能需求釋放，推薦用戶側電力建設運營龍頭蘇文電能、布局BIPV 的精工鋼構、中裝建設和布局碳匯的東珠生態，建議關注東南網架、啟迪設計。

 

    　　風險提示：疫情控制不及預期、政策實施不及預期、經濟下行風險、PPP 推進不及預期、固定資產投資下滑、地方龍頭股財政增長緩慢風險等

 

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