國際氣價高位波動，供氣結構和基礎設施差異導致價格趨勢分化。后疫情時代用能需求復蘇、極端氣候頻發(fā)、地緣政治不穩(wěn)定等多因素導致2021年以來國際氣價快速上漲，并在高位波動。由于各國的管道氣、進口LNG設施基礎存在差異，不同國家在應對氣價上漲，和LNG貿(mào)易需求增加的背景下，氣價漲幅及變動趨勢存在差異。

 

    　　國際油氣貿(mào)易格局被打破，LNG貿(mào)易需求快速增長。由于歐盟成員國計劃降低對俄羅斯管道氣的依賴，導致歐洲地區(qū)快速增加對卡塔爾、美國等歐陸外的LNG進口，打破固有國際油氣貿(mào)易格局。歐洲對LNG需求的增長，拉高亞洲、美國等地區(qū)的LNG價格。

 

    　　中國以管道氣為主的供給結構，保障天然氣價格溫和上漲。我國天然氣供給的主要來源為管道氣。2021年全國國產(chǎn)氣（管道氣為主）占比約56%，進口氣占比約44%。進口氣中，管道氣占35%，LNG占65%。價格相對穩(wěn)定的“國產(chǎn)+進口管道氣”合計占比超過70%。占比不到30%的進口LNG中，僅32%為現(xiàn)貨采購。因此，中國對現(xiàn)貨LNG進口的依賴度偏低，保障國內(nèi)天然氣價格較國際氣價波動更為溫和。

 

    　　燃氣主業(yè)盈利能力企穩(wěn)，推薦天然氣轉型標的。國內(nèi)氣價成本上漲溫和，且已實現(xiàn)工商業(yè)的下游順價，城燃企業(yè)的盈利能力在今年Q2有望企穩(wěn)回升。碳中和大背景下，天然氣公司具有延伸分布式能源、綜合能源業(yè)務的客戶基礎和運營經(jīng)營。推薦轉型標的港華智慧能源、新天綠色能源、深圳燃氣、新奧股份。

 

    　　風險提示

 

    　　地緣政治變化導致供給不足風險

 

    　　自去年下半年來，全球天然氣供給格局發(fā)生巨變。俄羅斯與歐盟發(fā)生的政治摩擦升級演化為俄烏戰(zhàn)爭，導致全球天然氣價格波動劇烈且高位震蕩。目前，俄羅斯對歐洲天然氣供給減少導致全球天然氣供給偏緊，且供給不確定性難以消除。天然氣作為當前全球各國的支柱能源之一，已經(jīng)超越了一般的商品范疇，成為西方國家政治博弈的重要籌碼。天然氣主要產(chǎn)地如美國、卡塔爾對歐洲天然氣進口的傾斜長期內(nèi)亦將削弱我國天然氣的供給，對天然氣對外依賴程度日益加深的我國形成了嚴峻挑戰(zhàn)。

 

    　　管道氣順價不暢影響企業(yè)盈利風險

 

    　　燃氣概念股售價和下游客戶開拓受政策影響較大，目前國產(chǎn)管道氣以及部分進口管道氣仍采用定價機制，也造成了當前城燃企業(yè)順價較為困難的問題。在目前國內(nèi)LNG價格高位震蕩，管道氣與液化天然氣價差較為嚴重的情況下，如果政府出臺堅定價格管控措施，或引導天然氣消費政策不及預期的情況下，將會對天然氣行業(yè)內(nèi)的企業(yè)造成較大的盈利風險。

 

    　　國內(nèi)外氣價高企導致能源替代風險

 

    　　天然氣憑借清潔，高效的特點被視為理想的過渡能源，但是高企龍頭股的價格嚴重削弱了其經(jīng)濟性。

 

    　　在歐洲一些國家已經(jīng)進行“氣改煤”，重啟煤電廠并加速可再生能源的發(fā)展，天然氣的過渡作用減弱。我國作為天然氣龍頭股消費第一大國，對天然氣價格非常敏感，高昂的天然氣價格可能導致我國“煤改氣”進度不及預期，并加速向光伏、風能、氫能龍頭股等可再生能源的轉型。

 

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