本報告導讀：

 

    22年鋼材龍頭股需求韌性仍在，穩增長將助力需求修復，板塊將迎來修復行情。我們為碳中和是工業品未來5-10 年的重大主題，21 年鋼鐵產能周期基本結束，板塊新周期開啟。

 

    摘要：

 

    穩增長背景下，不 改需求復蘇邏輯。上周五大品種鋼材概念股社庫下降28.41萬噸、廠庫上升33.98 噸，總庫存小幅上升5.57 萬噸。其中，螺紋社庫下降31.99 萬噸，廠庫上升18.64 萬噸，總庫存下降13.35 萬噸；熱軋社庫上升3.24 萬噸，廠庫上升2.31 萬噸，總庫存上升5.55 萬噸。上周五大品種鋼材表觀消費量958.95 萬噸，周環比上升8.38 萬噸。短期梅雨及高溫影響，鋼價持續承壓，整體下游貿易商拿貨積極性不高；但我們認為下半年在“穩增長”的背景下，隨著淡季影響逐步減弱，地產端政策傳導到位，基建項目后程發力，鋼材需求仍有望顯著回暖，鋼鐵板塊仍有望迎修復行情。

 

    上周五大品種鋼材周產量964.52 萬噸，較前一周環比降17.72 萬噸，較去年同期同比降13.16%。上周全國247 家鋼廠高爐開工率81.92%，較前一周降1.91 個百分點；全國電爐開工率54.49%，較前一周降1.92 個百分點。據國家統計局數據，5 月全國粗鋼產量96610.3 萬噸，同比降3.5%；粗鋼日均產量311.65 萬噸，同比降2.9%，環比升0.8%。短期鋼廠利潤持續承壓，庫存處于近年同期較高水平，部分鋼廠基于虧損壓力主動減產，鋼材產量持續下降；發改委已明確22 年將繼續粗鋼產量壓減工作，我們預期下半年粗鋼供給向上彈性有限，行業長周期景氣的邏輯并未改變。

 

    上周螺紋、熱卷模擬生產利潤分別為190.8、-89.2 元/噸，環比前一周分別升10.42%、降2.29%。從成本端來看，在鐵礦供應端，上周受海外礦山季末發運沖量影響，澳巴發運總量持續增加，同時鐵礦到港量大幅上升；在鐵礦需求端，鋼廠虧損減產影響鐵礦采購積極性，港口疏港回落至近兩個月的低位水平，港口庫存降幅持續收窄。整體鐵礦供需結構持續好轉，價格有所回落。此外，上周焦炭價格提降300 元/噸落地，廢鋼市場趨弱運行。總體來看，上周鋼廠利潤持續承壓；而下半年隨著需求逐步回暖，鐵礦供需格局改善，我們預期鋼廠利潤水平有望重新回升。

 

    維持“增持”評級。板塊正處于需求底部、成本頂部、供給向上彈性不大的基本面最差階段，后期被抑制的需求仍有望回補，從地產周期來看，政策底正帶來基本面變化，有望在下半年逐步走穩，而成本端大概率呈高位回落態勢，行業噸毛利將迎重新擴張，建議關注高分紅、低估值、低配置、低預期下的板塊機會。推薦低成本、強管理普鋼龍頭方大特鋼、三鋼閩光、華菱鋼鐵、新鋼股份、寶鋼股份等；推薦特鋼龍頭甬金股份、中信特鋼、久立特材等。新材料概念股領域，推薦石墨電極龍頭方大炭素、釩鈦龍頭攀鋼釩鈦、轉型鋰電的永興材料、稀土礦龍頭包鋼股份、羰基鐵粉龍頭悅安新材，軟磁粉芯龍頭鉑科新材。管道領域，推薦新興鑄管、金洲管道、友發集團概念股。

 

    風險提示：限產政策超預期放松，需求修復不及預期。

 

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