投資要點(diǎn)：

 

    　　問(wèn)題1：當(dāng)前為什么要重視特高壓直流？特高壓直流投資龍頭股建設(shè)的確定性來(lái)源于三個(gè)方面：1）特高壓輸電通道建設(shè)是穩(wěn)投資舉措之一；2）能源保供和能源轉(zhuǎn)型需要特高壓外送通道建設(shè)；3）“十四五”特高壓直流投資持續(xù)高增長(zhǎng)。

 

    　　問(wèn)題2：特高壓直流產(chǎn)業(yè)鏈該關(guān)注什么？相較于特高壓交流，特高壓直流的最主要差別在于換流站存在交直流轉(zhuǎn)換環(huán)節(jié)和相關(guān)特有設(shè)備，主設(shè)備支出最主要來(lái)自換流變和換流閥。換流變壓器成本占比高，份額集中在特變電工、山東電工、保變電氣和中國(guó)西電等公司。

 

    　　換流閥僅存在于特高壓直流工程，份額集中在國(guó)電南瑞、許繼電氣概念股、中國(guó)西電和榮信匯科等公司；受端電網(wǎng)直流落點(diǎn)日益密集，混合直流應(yīng)用增多，增大了換流閥價(jià)值。此外，特高壓直流穿墻套管近年實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)技術(shù)突破，平高電氣和中國(guó)西電相關(guān)產(chǎn)品已有工程實(shí)際應(yīng)用。

 

    　　問(wèn)題3：特高壓直流投資怎么看？綜合實(shí)力看，總營(yíng)收最受益是國(guó)電南瑞、中國(guó)西電、特變電工等公司。特有環(huán)節(jié)看，換流閥是特高壓直流特有的環(huán)節(jié)，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈更易呈現(xiàn)業(yè)績(jī)彈性。特高壓直流閥用晶閘管主要由派瑞股份、時(shí)代電氣供應(yīng)，其中派瑞股份受特高壓直流影響更為突出；特高壓直流純水冷卻設(shè)備企業(yè)行業(yè)壟斷度高，龍頭企業(yè)高瀾股份預(yù)計(jì)將顯著受益特高壓直流投資建設(shè)。彈性標(biāo)的方面，派瑞股份、保變電氣、平高電氣、中國(guó)西電和許繼電氣預(yù)計(jì)更具業(yè)績(jī)彈性。

 

    　　投資策略 在穩(wěn)投資、能源保供和能源轉(zhuǎn)型的共同作用下，特高壓直流投資概念股預(yù)計(jì)持續(xù)高增，我們維持特高壓直流細(xì)分行業(yè)推薦評(píng)級(jí)。

 

    　　基于業(yè)績(jī)彈性，我們建議重點(diǎn)關(guān)注特高壓直流設(shè)備概念股企業(yè)【中國(guó)西電】、【保變電氣】、【許繼電氣】、【平高電氣】、【派瑞股份】。基于行業(yè)份額和集中度，我們建議重點(diǎn)關(guān)注特高壓直流設(shè)備企業(yè)【國(guó)電南瑞】、【特變電工】和【高瀾股份】。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示 1）突發(fā)疫情可能造成特高壓開(kāi)工建設(shè)延期；2）相關(guān)公司可能面臨集團(tuán)重組后的業(yè)務(wù)調(diào)整，經(jīng)營(yíng)存在不確定風(fēng)險(xiǎn)；3）電網(wǎng)企業(yè)降本壓力可能導(dǎo)致關(guān)注公司面臨盈利下滑潛在風(fēng)險(xiǎn)；4）特高壓工程核準(zhǔn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；5）重點(diǎn)關(guān)注公司未來(lái)業(yè)績(jī)的不確定性。

 

數(shù)據(jù)推薦

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