免稅：消費升級需求持續(xù)，海南渠道驅動免稅龍頭穩(wěn)健成長。近年來中國高凈值人群高增疊加疫情因素，中國免稅業(yè)龍頭股持續(xù)受益海外消費回流。

 

    海南繼5 月1 日發(fā)放1000 萬離島免稅消費券后，在6 月25 日又發(fā)放2000 萬元離島免稅消費券，并將在全省范圍內(nèi)舉辦為期半年的首屆海南國際離島免稅購物節(jié)，提振免稅購物消費。免稅銷售額方面，21 年海南離島免稅市場概念股累計銷售額494.70 億元（+80%），客單價7367.09元/人（+20.2%），實現(xiàn)量價齊增；22Q1 受累疫情有所下滑。客流量方面，2021 年全年三亞鳳凰機場和海口美蘭機場累計接待旅客分別為1730.16/1751.97 萬人次，同比分別增長12.3%/6.2%；22 年3-4 月三亞客流量受疫情影響顯著下降，5 月環(huán)比增幅181.6%，客流恢復明顯。

 

    隨著下半年新海港新項目落地、國內(nèi)疫情緩解、供應鏈及運營管理概念股優(yōu)勢充分釋放，中國中免作為免稅龍頭，經(jīng)營業(yè)績有望迎來重大拐點，持續(xù)推薦龍頭中國中免。

 

    酒店：短期關注復蘇節(jié)奏與彈性，長期聚焦龍頭集中和結構升級。短期來看，酒店集團經(jīng)營韌性凸顯，21 年南京疫情、超20 省疫情多次驗證，疫情企穩(wěn)后RevPAR 將在一個月內(nèi)快速復蘇；疊加近兩年來供給端深度出清，21 年底全國客房數(shù)較19 年減少25%，為短期復蘇彈性打開空間。長期來看，酒店連鎖化率在疫情中取得突破性進展，20-21 兩年內(nèi)連鎖化率提升10pct 至35%，行業(yè)龍頭有望長期受益。龍頭以輕資產(chǎn)模式加速拓店，中高端酒店占比提升引領酒店行業(yè)品質升級，加盟店利潤貢獻占比穩(wěn)步增長，并在品牌、會員、運營等方面積極修煉內(nèi)功，形成周期性與成長性的共振，推薦錦江酒店、首旅酒店。

 

    旅游概念股：疫情擾動復蘇進程，長期發(fā)展趨勢向好。短期來看，22Q1 國內(nèi)陸續(xù)出現(xiàn)多點散發(fā)疫情且波及較大范圍，致使防疫管控力度大幅收緊，行業(yè)復蘇進程受到干擾，出現(xiàn)限制促使旅游消費呈現(xiàn)本地化、周邊化的特征，遠程出行的復蘇則相對滯后；目前疫情已得到有效控制，我們認為隨著疫苗的普及和防疫防控經(jīng)驗的有效提升，暑期旺季和十一黃金周有望提振下半年旅游消費信心，釋放消費需求迎來行業(yè)復蘇。中長期來看，我國旅游消費整體不改長期向好增長態(tài)勢，旅游收入和出行人次均保持持續(xù)增長，22 年端午期間，全國旅游出游人次已恢復至19 年同期的86.8%，全國旅游收入恢復至19 年同期的65.6%，未來收入增長空間大。建議關注宋城演藝、天目湖、攜程網(wǎng)/攜程集團-S、同程旅行等龍頭公司。

 

    風險提示。疫情影響公司正常經(jīng)營；產(chǎn)業(yè)政策概念股變化、競爭加劇、新店開業(yè)不及預期；酒店、餐飲概念股開店速度不及預期；食品安全風險

 

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