海南客流最差時(shí)期已過(guò)去。作為當(dāng)前旅游零售主戰(zhàn)場(chǎng),在2020 年下半年離島免稅概念股紅利釋放期過(guò)后,海南省離島免稅規(guī)模與赴島客流高度相關(guān)。Q2 海南赴島游受疫情影響嚴(yán)重。4-6 月(6 月截至26 日)三亞鳳凰機(jī)場(chǎng)進(jìn)港客流為去年同期的約15%/30%/61%左右,海口美蘭機(jī)場(chǎng)為去年同期的40%/55%/81%左右,逐月向好。在我們近期深度中提出未來(lái)兩年線(xiàn)下客流的恢復(fù)是旅游零售商面臨的核心運(yùn)營(yíng)要素變化,隨著赴島游的恢復(fù)和繁榮,旅游零售商的收入及毛利率可能存在同時(shí)加速提升的階段,是疫后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)過(guò)程中值得關(guān)注的標(biāo)的。 

 

    各地出行政策邊際放松助推居民出行復(fù)蘇。6 月5 日,國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制發(fā)布會(huì)明確提出疫情防控龍頭股“九不準(zhǔn)”,要求在毫不動(dòng)搖堅(jiān)持“外防輸入、內(nèi)防反彈”總策略和“動(dòng)態(tài)清零”總方針的提下,堅(jiān)決防止簡(jiǎn)單化、一刀切和層層加碼等過(guò)度防疫做法,高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展。6 月20 日海南調(diào)整來(lái)(返)瓊?cè)藛T疫情防控措施,堅(jiān)持“一手打傘一手干活”;江蘇多地調(diào)整上海低風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)來(lái)(返)人員健康管理政策為“7 天健康監(jiān)測(cè)”,僅限制進(jìn)入公共場(chǎng)所,不進(jìn)行居家隔離。各地防控政策的邊際放松將助推居民出行行為持續(xù)恢復(fù)。 

 

    白云機(jī)場(chǎng)免稅項(xiàng)目補(bǔ)充協(xié)議落地有望增厚中免Q2 業(yè)績(jī)。2022 年6 月24 日晚,中國(guó)中免發(fā)布《關(guān)于下屬子公司簽署進(jìn)出境免稅店項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)合作補(bǔ)充協(xié)議的公告》,確認(rèn)2020 年-2022 年6 月租金共計(jì)4.8 億,并對(duì)2021 年1 月1 日起經(jīng)營(yíng)權(quán)轉(zhuǎn)讓費(fèi)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了調(diào)整。在原有模式下,2020 年機(jī)場(chǎng)國(guó)際客流因疫情大幅下滑后,中免逐月計(jì)提保底經(jīng)營(yíng)權(quán)轉(zhuǎn)讓費(fèi),從2020-2022 年6 月共計(jì)約計(jì)提13.4 億元(為基于公告估算值),確認(rèn)銷(xiāo)售費(fèi)用。根據(jù)補(bǔ)充協(xié)議,雙方友好協(xié)商確認(rèn)2020 年-2022 年6 月租金共計(jì)4.8 億元,因此中免有望在Q2 對(duì)多計(jì)提的8.6 億元銷(xiāo)售費(fèi)用進(jìn)行沖回,顯著增厚歸母凈利潤(rùn)約6.4 億元。 

 

    展望下半年,海南國(guó)際離島概念股免稅購(gòu)物節(jié)啟動(dòng),海口國(guó)際免稅城開(kāi)業(yè)在即,海南旅游零售市場(chǎng)規(guī)模有望新高。海南國(guó)際離島免稅購(gòu)物節(jié)貫穿下半年,海南省政府發(fā)放2000 萬(wàn)元消費(fèi)券刺激赴島消費(fèi)。中免的海口國(guó)際免稅城下半年開(kāi)業(yè),卡位最大輪渡上島流量,從規(guī)模和客流上看有望獲得“海棠灣”式的成功。隨著此項(xiàng)目的投運(yùn),中免卡位90%以上上島流量必經(jīng)之路,份額有望進(jìn)入提升通道。同時(shí),標(biāo)桿項(xiàng)目開(kāi)業(yè)和重奢落地有望進(jìn)一步激活離島免稅市場(chǎng)零售氛圍,吸引增量客流,提升客單價(jià),助力海南旅游零售市場(chǎng)規(guī)模創(chuàng)新高。 

 

    相關(guān)標(biāo)的:推薦受益消費(fèi)回流、國(guó)內(nèi)出行通暢時(shí)海南赴島旅游高景氣的免稅龍頭中國(guó)中免;關(guān)注與海南免稅龍頭股銷(xiāo)售市場(chǎng)繁榮程度正相關(guān)的海南發(fā)展、海汽集團(tuán)、海南機(jī)場(chǎng)、美蘭空港;關(guān)注未來(lái)國(guó)際通航預(yù)期有望出現(xiàn)改善的上海機(jī)場(chǎng)、北京首都機(jī)場(chǎng)、白云機(jī)場(chǎng)。 

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示:疫情反復(fù);終端消費(fèi)景氣度下降;市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。

 

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