美儲大幅加息，國際原油繼續下跌。美國財政部宣告對伊朗多家石化龍頭股企業以及相關外國合作企業實施制裁，以限制伊朗石油化工產品的出口，不過主要央行加息加劇了市場對經濟大幅放緩的擔憂拖累石油需求前景，美元匯率反彈，加之俄羅斯表示將增加石油龍頭股出口導致油價承壓，原油價格先漲后跌。歐美對俄制裁引發的能源供應擔憂仍存，同時夏季燃料需求旺盛加劇市場整體的樂觀情緒，但是投資者擔心美聯儲加息可能導致經濟衰退從而抑制對燃料的需求，同時拜登政府試圖通過降稅和增產打擊高油價也加重了期貨的下行壓力，原油價格震蕩下跌。

 

    輪胎行業上游原料價格繼續下降，周環比下跌2.78%。截止6 月23日，天然橡膠市場均價12683 元/噸，周環比下降1.11%，較2022 年初下降7.65%；丁苯橡膠市場均價12525 元/噸，周環比下降0.99%，較2022 年初上漲4.05%；炭黑市場均價9466 元/噸，周環比下降2.07%，較2022 年初上漲3.75%；螺紋鋼市場均價4299 元/噸，周環比下降8.57%，較2022 年初下降9.38%。我們假設輪胎原材料中天然橡膠、丁苯橡膠、炭黑、螺紋鋼分別占比40%、20%、20%、20%，設定2018 年1 月2 日的原材料價格為100，得到了輪胎原材料價格指數。

 

    6 月23 日輪胎原材料價格指數為104，周環比下降2.78%，較2022 年初下降3.56%。

 

    全球糧食危機將持續到2023 年，化肥行業景氣周期有望持續。2020年疫情后，全球農作物價格上漲，化肥需求增加，在供給端經過多年去產能后，化肥供不應求，價格上漲。俄烏沖突發生后，俄羅斯化肥出口受到限制，全球肥料價格進一步推高。俄羅斯是全球前三大鉀肥、氮肥、磷肥出口國。俄羅斯與白俄羅斯鉀肥合計出口量占比達到36.89%。由于俄羅斯出口配額政策、海運限制，俄羅斯化肥出口量下降，同時俄羅斯天然氣出口受到限制也會對歐洲合成氨、尿素、磷銨等產能的開工率造成影響。據聯合國，全球人口在過去十多年內均保持每年1%以上的人口增長率，至2030 年全球人口有望達到83.85億，人口的持續增長對糧食產量提出了更高的要求。據聯合國糧農組織統計，全球耕地面積增長空間有限，未來極限可能在120 億畝。人口持續增長下，人均耕地減少對糧食產量提出了更高的要求。而糧食產量的提高依賴農資品的持續投入，全球肥料需求較為剛性，全球肥料單位消耗量逐步提升下化肥長期需求向上。

 

    海運費維持下降態勢，多指數回落明顯。波羅的海貨運指數（FBX）在2021 年9 月10 日達到歷史高位11108.56 點，隨后開始震蕩回落，6 月24 日收7031.12 點，比上周下降0.94%。東南亞集裝箱運價指數和中國出口集裝箱運價指數（CCFI）分為在2021 年12 月24 日和2022 年2 月11 日達到歷史高位，隨后均表現出明顯回落，兩指數最新值分別達5336.62 點（6 月17 日）和3244.78（6 月24 日）。隨 著世界各國碼頭擁堵情況持續緩解，疫情情況逐漸緩解，港口陸續提升運力，我們預期海運概念股價格將繼續下降，回到合理區間，利好出口行業。

 

    風險因素：宏觀經濟不景氣導致需求下降的風險；原材料成本上漲或產品價格下降的風險；經濟擴張政策不及預期的風險? 重點標的：賽輪輪胎。（1）公司擴產節奏明確。公司目前國內外均有在建產能，國內在建項目均有望在22 年達產，年產能將增加240 萬條全鋼胎、850 萬條半鋼胎、1 萬噸非公路輪胎。海外的越南三期（100萬條全鋼胎、400 萬條半鋼胎和5 萬噸非公路輪胎）和柬埔寨項目（165 萬條全鋼胎和900 萬半鋼胎）有望在23 年建成。（2）海運不利正在退去。波羅的海貨運指數(FBX)自2022 年3 月18 日起連續下滑，6 月24 日滑落至7031.12 點，已低于2021 年下半年均值9727 點。因此，我們認為2021 年對公司利潤造成重要影響的運費因素在2022 年或將顯著改善。（3）原材料方面，本周輪胎行業上游原料報價下滑。

 

    （4）公司的“液體黃金”實現技術突破，能夠同時降低滾動阻力、提升耐磨性能和抗濕滑性能，在高油價和新能源汽車滲透率不斷提升的背景下，有望給公司打開新的成長空間。綜合來看，擴產節奏明確，海運和原材料不利正消散，公司未來有望重回雙增長正軌，在液體黃金產品拉動下實現業績增長。

 

    山東赫達。公司主要經營纖維素醚、植物膠囊等產品。2021 年，公司擁有纖維素醚年產能3.4 萬噸和植物膠囊年產能277 億粒，有4.1 萬噸纖維素醚和73 億粒植物膠囊年產能在建。公司海外業務占比過半，再加上植物膠囊質量輕、體積大，公司受到運費的影響較為顯著。公司在疫情、原材料漲價、海運成本上漲等多重因素下仍保持高速增長。2021 年營業總收入156,049.41 萬元，yoy+19.22%；歸母凈利潤32,953.53 萬元， yoy+30.65% ； 扣非凈利潤31,471.38 萬元，yoy+31.45%。2022 年第一季度，公司龍頭股實現營業收入3.92 億元，yoy+19.05% ； 歸屬于上市公司股東的凈利潤9633.34 萬元，yoy+20.66%。公司還擬發行不超過6 億元的可轉債以支持公司纖維素醚與植物膠囊擴產項目。從全球最大的船運公司馬士基對2022 年的盈利預測以及波羅的海貨運指數等來看，海運費有望在2022 年下半年恢復到以往水平，未來在海運費回落、公司產能持續放量的情況下，公司估值有望得到修復。

 

    確成股份。公司收入主要來自二氧化硅產品。公司目前沉淀法二氧化硅概念股總產能位居世界第三，截止2021 年產能為33 萬噸/年。公司擁有江蘇無錫、安徽鳳陽、福建沙縣國內三個生產基地以及泰國一個海外生產基地，其中核心工廠無錫單體工廠15 萬噸產能位居世界前列。高分散二氧化硅作為一種配套專用材料，應用于綠色輪胎制造。高油價和新能源汽車滲透率不斷提高，對輪胎提出了更高的節能環保要求，使得高分散二氧化硅將成為重要方向。公司目前在建的福建7.5 萬噸二氧化硅項目是高分散產品。公司高分散二氧化硅產品已取得國內外多家輪胎公司的認證，并與上述客戶形成了良好合作關系，有望充分受益于綠色輪胎景氣提升。此外，公司的產出口業務近半，2021 年下半年以來海運費暴漲，給公司利潤帶來一定影響，而從全球最大的船運公司馬士基對2022 年的盈利預測以及波羅的海貨運指數等來看，海運費有望在2022 年下半年恢復到以往水平，海運費的降低有望給公司業績帶來短期反轉。

 

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