估值低位，券商龍頭股板塊有望拾級而上

 

    　　本周市場持續放量，周四、周五板塊從短期高點回落，券商板塊估值高點自1.44 倍PB 回落至1.37 倍PB 附近。短期而言，近期光大證券、國聯證券股價表現強勁而引領板塊，板塊上漲本質屬于補漲，短期調整后有望再次迎來估值修復。中期看，業務創新周期有望加快到來；資金端的公募基金行業發展仍處重要戰略機遇期，也加大了改革力度，長期投資者入市趨勢不變，預計后續會有更多支持政策出臺。同時，今年市場外部風險有所加大，中美利差持續倒掛，俄烏沖突不會改變美聯儲緊縮趨勢，節奏和路徑可能更為激進，引發對美國經濟衰退擔憂及美股持續性調整，A 股有望成為全球避風港。同時，我們認為今年有重大會議召開，政府相關政策加大出臺以力挽狂瀾，預計政策糾偏力度會持續加大，預期會有更多的穩增長與穩市場政策出臺，促進資本市場長遠發展。我們認為，行業生態重塑，財富管理概念股和機構業務卓越的龍頭部券商有望獲得更高估值溢價；邊際景氣度改善較強的標的，在震蕩行情中具有相對收益，關注Q1 財報較好且Q2 盈利景氣度延續的標的。

 

    　　壽險5 月增速回暖，產險增速穩定，中長期看好估值修復主要上市險企公布5 月保費數據情況。壽險方面受益于個險及銀保渠道發力，人保、太保和新華保費增長提速。人保壽在長險躉交助力下（增速109.4%），5 月累計保費收入同比增長20.29%，持續行業領先。中國太保、新華保險5 月累計保費收入增速分別較上月+1.13pct、+1.14pct 至5.09%、4.97%，實現正增長并較年初增速分別+6.22pct、+1.39pct。中國人壽、中國太平保費增速改善，增速分別為-1.86% 、-0.79%，分別較上月+0.83pct、+0.99pct；平安壽險保費增速承壓，較上月+0.06pct 至-2.39%。

 

    　　產險5 月疫情有所好轉，車險概念股保費增速回升。人保產險5 月月度保費較上月+5.37pct 至8.04%，其中車險累計同比+6.18%，較上月-1.39pct，非車險累計同比+13.53%，較上月+0.86pct；太保產險5 月保費收入單月同比+4.71%，較上月+5.35pct；平安產險、太平產險5 月保費收入單月同比增速分別為+8.56%、-12.22%，分別較上月+6.35pct、-16.89pct。本周保險股底部有所企穩，預計低估值下板塊將蟄伏向上，重點推薦中國財險、中國人壽，建議關注中國太保、新華保險、中國平安。

 

    　　風險提示：中美摩擦加劇風險；中美利差概念股持續倒掛風險；SEC 暫停中國公司IPO 注冊風險；地緣政治風險；宏觀經濟下行風險；恒大事件等處理不及預期風險；股市系統性下跌風險；監管趨嚴風險；肺炎疫情持續蔓延風險

 

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