上周醫療服務II 上漲0.17%，漲幅靠后

 

    上周醫藥生物報收9306.64 點，上漲3.00%，漲幅排名位列申萬一級行業第7 位，排名靠前。滬深300 指數上漲1.65%，醫藥跑贏滬深300 指數1.34%；醫療服務II報收9588.22 點，上漲0.17%；中藥II報收7120.57 ，上漲2.96%；化學制藥報收10209.75 點，上漲3.09%；生物制品Ⅱ報收9669.05 點，上漲7.30%；醫藥商業Ⅱ報收5513.93 點，下跌0.69%；醫療器械Ⅱ報收8045.47 點，上漲4.26%。

 

    醫療服務PE(ttm)環比上升0.06X，PB(lf)環比上升0.01X當前醫療服務板塊PE 為49.41 X，近一年PE 最大值為108.72 X，最小值為43.58 X；當前PB 為6.64 X，近一年PB 最大值為13.71 X，最小值為5.86 X。醫療服務板塊PE 環比上升0.06 X，PB 環比上升0.01 X，醫療服務板塊PE、PB 處于近一年底部水平。醫療服務板塊相對于滬深300 估值溢價率291.78%。雖然靜態來看醫療服務板塊估值仍較高，但考慮到�？漆t院及CXO 產業相關公司業績增速較高，行業發展趨勢較好且政策免疫，目前估值已較為合理。

 

    重要資訊

 

    《2022 年國家基本醫療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄調整工作方案》發布

 

    6 月13 日，國家醫保局國家醫保局發布《2022 年國家基本醫療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄調整工作方案》及相關文件向社會公開征求意見。與2021 年相比，《工作方案》保持總體穩定，同時在申報范圍、準入規則、評審程序等方面進行了完善。今年醫保藥品目錄在繼續支持新冠病毒肺炎治療藥物、創新藥物的基礎上，充分體現了對罕見病治療藥物、兒童用藥的關注，將“2022 年6 月30 日前經批準上市的罕見病治療藥品”

 

    “2022 年6 月30 日前經批準上市并納入鼓勵研發申報的兒童藥品清單的藥品”明確列入申報條件，相關人群用藥保障水平有望進一步提升。此外，今年目錄還首次提出了非獨家藥品準入的規則，增加了申報結果公示環節，完善了專家評審流程，總體上看，今年的醫保藥品目錄調整朝著科學、規范、公平、透明的方向又邁出了堅實的一步。醫保目錄動態談判從 2016年開始，為每年一次的常態化事件，已成為新上市藥品進入醫保目錄的最快方式，醫保談判也成為創新藥放量的重要路徑，有利于鼓勵藥械創新。

 

    本周觀點

 

    2022 年一季度我國多地疫情反復，較大程度影響了民營醫療機構的運行，從市場表現上來看二季度消費醫療的悲觀預期已經price in，醫療服務板塊PE 為49.41X，近一年PE 最大值為108.72X，最小值為44.75X，目前約位于近十年的最低分位水平，估值或見了歷史大底。醫療需求剛性，且具有可延期性，預計疫情退潮社會運行恢復正常之后民營�？圃\療需求將迎來反彈；在創新持續優化情況下，“創新”賽道內部也出現分化，預計未來創新產業鏈也將由之前的“策略布局”步入到“搶灘登陸”階段，真正實現創新放量的公司才有望受益，利好“真創新”產業鏈；隨著DRG/DIP 的執行，醫藥結構將繼續優化，優選“政策免疫”消費型醫療相關公司。綜上，我們維持對醫療服務行業的“增持”評級，建議關注以下三條主線：

 

    （1）創新藥賣水人“CXO”產業鏈公司：國內CXO 公司將受益于海外產能向中國轉移的大趨勢，同時國內醫改及良好的醫藥創投環境使得醫藥研發如火如荼。建議重點關注臨床CRO 龍頭公司及后端CRO/CDMO 公司。

 

    （2）民營�？漆t療服務龍頭股：國家繼續鼓勵社會資本辦醫，民營專科醫院受政策壓制小，建議重點關注口腔醫療、眼科等�？漆t療服務龍頭公司。

 

    （3）第三方醫學檢驗實驗室：獨立醫學概念股實驗室檢測項目多，技術能力強，較醫院自有檢驗科室優勢優勢明顯。預計，隨著檢驗需求及ICL 滲透率的不斷提升，國內ICL 行業規模將繼續保持穩健增長。建議關注ICL 龍頭公司。

 

    風險提示

 

    （1）政策變動不確定性；（2）創新藥概念股研發投入不及預期；（3）行業及上市公司業績不及預期風險。

 

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