本報告導讀：

 

    5月快遞龍頭股量如期同比恢復，且單票收入保持平穩。預計6月快遞市場將繼續恢復，進一步催化市場樂觀預期，維持增持。

 

    摘要：

 

    快遞量：5月 快遞量如期同比恢復，6 月有望恢復增速。隨著全國物流概念股逐步恢復通暢，5 月快遞量較2021 年同期增長0.2%。頭部企業份額繼續提升，5 月圓通快遞量同比正增長5.8%，份額創新高16.8%。

 

    韻達受局部疫情影響，表現弱于行業。6 月上旬日均快遞攬收量同比增長7%，恢復態勢良好。隨著疫情防控常態化，疊加618 大促及畢業季等，預計6 月快遞量有望同比恢復兩位數增速。

 

    快遞價：5 月總體保持平穩，預計下半年中樞仍將穩定。5 月頭部企業單票收入基本保持平穩。其中，圓通單票收入較4 月環比持平；韻達環比下降4 分錢，可能源于局部疫情導致企業采取短期靈活價格策略以恢復貨量。我們認為監管持續釋放市場良性競爭維穩信號，頭部企業2022 年盈利修復目標堅定，價格策略保持穩定，市場或過度擔憂價格戰再起。國內疫情形勢持續向好，預計下半年單票收入中樞仍將平穩，盈利能力將繼續修復。

 

    快遞業中長期觀點：競爭階段趨緩，長期自然集中。行業監管信號持續釋放，且內生穩定網絡需求，2022 年行業競爭階段趨緩，自2021Q4開啟盈利能力，短期疫情不改盈利修復趨勢。長期視角，市場擔憂政府監管將可能阻礙行業市場競爭與長期集中。我們認為目前監管較為理性克制，出手干預源于資本擾亂市場秩序，旨在保障行業回歸良性競爭。快遞行業規模經濟顯著，長期仍將走向自然集中。階段休養有助于修復加盟商長期信心與資本開支意愿，龍頭企業長期崛起仍將可期，應享受估值溢價。

 

    投資策略：市場復蘇或催化樂觀預期，維持增持評級。國君交運自2021 年8 月底建議增持，行業監管下頭部非龍頭企業位次風險下降，自2021 年9 月起基本面持續改善催化第一波估值修復。2022 年行業競爭階段性趨緩，疫情短期影響不改盈利能力修復趨勢。近期快遞概念股市場穩步持續恢復，將有望繼續催化對頭部企業盈利修復確定性的樂觀預期。維持中通快遞、圓通速遞、韻達股份“增持”評級，受益標的順豐控股。

 

    風險提示。消費下行風險；監管過度干預；電商概念股資本行為。

 

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