5 月空調(diào)內(nèi)銷出貨概念股表現(xiàn)超預(yù)期，同比+6.7%，預(yù)計與618 大促積極備貨有關(guān)。

 

    　　盡管零售概念股端數(shù)據(jù)仍較為疲軟，但前期壓制空調(diào)需求的因素（局部疫情、地產(chǎn)）均呈現(xiàn)邊際改善態(tài)勢，預(yù)計后續(xù)需求有望逐步回暖，并于旺季迎來集中回補(bǔ)。

 

    　　外銷在高基數(shù)下承壓，5 月同比-12.0%。公司方面，海爾內(nèi)銷韌性不俗，格力經(jīng)營改善。美聯(lián)儲加息周期下，全球需求收縮，大宗原材料價格階段回落，疊加終端產(chǎn)品漲價順利，全年白電龍頭盈利改善確定性強(qiáng)，估值具備性價比。

 

    　　 2022 年5 月空調(diào)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)簡述：行業(yè)總量方面，空調(diào)總產(chǎn)量1554 萬臺，同比+0.5%，總銷量1563 萬臺，同比-1.6%，其中內(nèi)外銷量分別為937、625 萬臺，分別同比+6.7%/-12.0%。公司方面，格力內(nèi)外銷量分別同比+4.1%/+8.7%；美的內(nèi)外銷量分別同比+15.4%/-25.0%；海爾概念股內(nèi)外銷量分別同比+2.9%/+31.3%；海信內(nèi)外銷量分別同比+2.4%/+35.8%； 奧克斯內(nèi)外銷量分別同比-5.2%/-33.3%。

 

    　　 內(nèi)銷出貨超預(yù)期，出口高基數(shù)下承壓：內(nèi)銷方面，5 月空調(diào)龍頭股出貨數(shù)據(jù)亮眼，同比+6.7%，預(yù)計與618 大促積極備貨有關(guān)，1-5 月累計內(nèi)銷出貨同比微增，整體表現(xiàn)高于預(yù)期；零售端受疫情影響，線下銷售短期承壓，根據(jù)奧維數(shù)據(jù)，5 月空調(diào)線上/線下零售龍頭股額分別同比-1%/-40%。展望后市，隨著疫情防控推進(jìn)，6 月國內(nèi)局部疫情已明顯緩解，各地消費(fèi)補(bǔ)貼與刺激政策也在有序推進(jìn)，受損的消費(fèi)需求有望在銷售旺季迎來集中回補(bǔ)，需求回暖也有望帶動廠家出貨。外銷方面，高基數(shù)下短期承壓，5 月出口量同比-12.0%，1-5 月累計外銷同比+0.7%。

 

    　　 海爾內(nèi)銷韌性不俗，格力經(jīng)營改善：分公司來看，格力渠道改革深化，內(nèi)銷出貨韌性較強(qiáng)，外銷穩(wěn)定增長，5 月內(nèi)、外銷分別同比+4.1%/+8.7%，內(nèi)、外銷份額同比-0.9pct/+3.8pcts，目前庫存水平處于歷史低位，合同負(fù)債充足，從出貨數(shù)據(jù)來看，格力經(jīng)銷商旺季備貨意愿較為積極；美的內(nèi)銷出貨亮眼，外銷短期承壓，5 月分別同比+15.4%/-25.0%，內(nèi)、外銷份額分別同比+2.4pcts/-6.2pcts，外銷出貨下滑主要由于漲價導(dǎo)致的訂單延后所致；海爾內(nèi)銷韌性不俗，5 月內(nèi)、外銷分別同比+2.9%/+31.3%，內(nèi)外銷份額分別同比-0.4pct/+2.2pcts；海信外銷表現(xiàn)出色，4 月外銷量同比+35.8%，外銷份額同比+3.1pcts。

 

    　　 建議持續(xù)關(guān)注：產(chǎn)業(yè)鏈地位優(yōu)勢顯著的白電龍頭：海爾智家、格力電器概念股、美的集團(tuán)；受益于地產(chǎn)政策逆周期調(diào)節(jié)，業(yè)務(wù)多元化拓展，估值具備性價比的海信家電。

 

    　　 風(fēng)險因素：原材料成本大幅上漲；海外需求景氣度下降；內(nèi)需恢復(fù)不及預(yù)期。

 

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