投資要點(diǎn)：

 

    5 月受上海等地疫情沖擊影響，行業(yè)國(guó)內(nèi)供需同比依舊大幅下滑，但環(huán)比有所回升。5 月五家上市航司概念股（中國(guó)國(guó)航、東方航空、南方航空、春秋航空、吉祥航空） 國(guó)內(nèi)線供給、需求同比大幅各降69.4%/76.6%， 環(huán)比各回升49.20%/57.16%，較19 年同期各下滑63.7%/73.5%；客座率同比下滑18.3個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比升高5.34 個(gè)百分點(diǎn)至60.4%，較19 年同期下滑22.4 個(gè)百分點(diǎn)。5 月國(guó)際線供給、需求同比各降33.1%/16.0%， 但是環(huán)比各升4.92%/8.29%，客座率同比提升11.8 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升3.21 個(gè)百分點(diǎn)；受港臺(tái)疫情影響，地區(qū)線供需環(huán)比各下滑13.98%/15.12%，客座率環(huán)比下降1.32個(gè)百分點(diǎn)。其中，三大航（國(guó)航、東航、南航）5 月國(guó)內(nèi)線總供需同比各降68.9%/76.2%。考慮上海疫情已明顯好轉(zhuǎn)，環(huán)比開始迅速回升，加上復(fù)工復(fù)產(chǎn)的影響，我們預(yù)計(jì)行業(yè)6 月數(shù)據(jù)進(jìn)一步改善，7 月上旬有望加快恢復(fù)，短期基本面承壓但不改長(zhǎng)期投資邏輯。

 

    受上海疫情影響，春秋、吉祥5 月國(guó)內(nèi)線供需同比仍大幅下滑但環(huán)比回升迅速。春秋航空、吉祥航空國(guó)內(nèi)線供需大幅下滑，5 月國(guó)內(nèi)線供需同比分別各降62.99%/71.21% 、85.86%/89.43% ， 環(huán)比分別回升54.77%/60.13% 、65.12%/75.70%，較19 年同期分別各降38.51%/53.99%、83.21%/87.78%，客座率同比各下滑19.7、21.2 個(gè)百分點(diǎn)至69.1%、62.8%，分析其主要原因?yàn)榇呵铩⒓�祥航空基地之一均位于受疫情沖擊的上海，旅客出行需求受壓制。

 

    5 月上海疫情得到控制，數(shù)據(jù)環(huán)比改善。我們分析春秋航空受益其多個(gè)基地優(yōu)勢(shì)，除上海以外的基地市場(chǎng)恢復(fù)較好，整體相對(duì)恢復(fù)更快。

 

    6 月初上海疫情得到控制，全國(guó)疫情有所緩解，除南航外各航司執(zhí)飛航班量與飛機(jī)利用率均有不同程度上升。2022 年5 月30 日-6 月12 日，三大航運(yùn)營(yíng)主體中， 國(guó)航、東航日均執(zhí)飛航班量較5 月均值進(jìn)一步各上升27.76%/47.92%，南航日均執(zhí)飛航班量較5 月均值下降25.56%，春秋、吉祥各升26.57%/69.58%。日均飛機(jī)利用率國(guó)航、東航、南航較5 月均值環(huán)比各升15.4%/52.1%/44.7%，春秋、吉祥環(huán)比各升29.6%/76.7%。

 

    國(guó)航擬收購(gòu)山航，集中度有望進(jìn)一步提升。2022 年6 月14 日，中國(guó)國(guó)航擬受讓山鋼金控持龍頭股有的山航集團(tuán)股權(quán)并擬向山航集團(tuán)增資，并且中國(guó)國(guó)航亦擬與山航集團(tuán)的其他股東進(jìn)一步溝通并確定對(duì)山航集團(tuán)的投資安排，中國(guó)國(guó)航擬通過前述交易合計(jì)持有山航集團(tuán)不低于66%的股權(quán)，并取得山航集團(tuán)控制權(quán)。我們認(rèn)為收購(gòu)成功一定程度上有助于國(guó)航航網(wǎng)結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步完善和市占率的提升。山航本身航網(wǎng)質(zhì)量相對(duì)優(yōu)秀。疫情下，航司經(jīng)營(yíng)壓力加大，后續(xù)行業(yè)或有望進(jìn)一步整合。

 

    防疫終將迎來轉(zhuǎn)機(jī)，關(guān)注航空龍頭股板塊逆向投資機(jī)會(huì)。2 月中下旬全國(guó)陸續(xù)暴發(fā)的多地疫情及上海疫情的沖擊，疊加油價(jià)高企、人民幣快速貶值，行業(yè)短期基本面在4 月回到低點(diǎn)；考慮上海疫情已明顯好轉(zhuǎn)步入復(fù)工復(fù)產(chǎn)，航班量逐步恢復(fù)；但短期油價(jià)持續(xù)高位，人民幣快速貶值，我們分析短中期行業(yè)仍將承壓。我們認(rèn)為今年的疫情反復(fù)一定程度將進(jìn)一步降低供給增速；疫情沖擊，航司經(jīng)營(yíng)壓力加大，行業(yè)有望進(jìn)一步整合；我們看好行業(yè)長(zhǎng)期投資邏輯不變（即供需格局改善、票價(jià)市場(chǎng)化），建議關(guān)注航空板塊投資機(jī)會(huì)，推薦中國(guó)國(guó)航、春秋航空、吉祥航空。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率、油龍頭股價(jià)波動(dòng)、疫情不確定性等。

 

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