行業核心觀點：

 

    　　2022 年6 月10 日，央行發布5 月金融數據。

 

    　　投資要點：

 

    　　5 月社融龍頭股存量增速環比回升0.3 個百分點：總量好于市場預期，同比增速回升，不過結構仍不佳，其中，票據融資、企業短期貸款和政府債融資是主要拉動項。我們認為充裕的供給端疊加政策引導，帶動5 月社融總量超預期，帶動同比增速回升。短期看，疫情仍是影響需求恢復的主要變量。未來疫情的緩解以及政策效應的顯現，融資需求結構有望邊際改善。

 

    　　貸款額度充裕，票據沖量明顯：5 月，信貸新增主要來自于企業端短貸和票據多增。由于信貸供給端較為充裕，需求疲弱，導致票據沖量明顯，不過5 月短期貸款增長提速。仍需觀察中長期貸款的增長情況。另外，從近期票據利率走勢情況看，融資需求或有一定的回升。居民端中長期貸款新增轉正，但是仍低于同期水平，后續仍需觀察地產銷售情況的變動趨勢，預計對信貸增長的拖累可能仍會持續。

 

    　　M2 同比增速11.1%，環比回升0.6%：5 月，人民幣存款增加3.04萬億元，同比多增4750 億元。結構上，住戶存款增加7393 億元，同比多增6321 億元。非金融企業存款增加1.1 萬億元，同比多增1.22 萬億元。財政存款增加5592 億元，同比少增3665 億元。非銀行業金融機構存款增加2568 億元，同比少增5262 億元。5 月M2 同比增長11.1%，增速環比上行0.6 個百分點；M1 同比增長4.6%，增速環比下行0.5 個百分點。M2 和信貸增速差持續擴大，本身是有助于整體利率下行。不過，未來隨著需求端的改善，整體利率或溫和抬升，回歸中性。

 

    　　投資策略：5 月社融和信貸增速均好于市場預期。總量不弱，但是結構不佳。企業端票據概念股沖量明顯，居民端融資仍相對乏力。未來疫情的緩解以及政策效應的顯現，信貸的結構有望邊際改善。我們認為在2021 年3 季度和4 季度的低基數效應下，下半年宏觀經濟增速有望逐步企穩，市場對資產質量的悲觀預期進一步修復，疊加板塊業績穩定助力，部分個股將迎來估值提升機會。

 

    　　風險因素：

 

    　　化，銀行概念股板塊將出現業績波動。

 

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