回顧2012-2013年創業板走出的獨立行情，和當前科創板有一定程度類似。

 

    宏觀經濟方面：外圍流動性收緊，國內經濟弱復蘇。當前中美貨幣龍頭股政策依然分化，美聯儲于2022年3月開啟緊縮周期以遏制通脹，而國內政策仍以穩增長為導向，多種工具并用且推出新的結構性貨幣政策。從近期情況看，疫情對經濟影響的至暗時刻已過，下半年政策加力有望延續，雖然短期內俄烏沖突難以緩解，海外緊縮環境對國內經濟亦有一定程度壓制，但在“穩增長”政策托底下，伴隨復工復產的穩步推進和企業信心的逐步恢復，預計國內經濟有望從下行進入平穩復蘇軌道。

 

    政策方面：產業趨勢明朗，科技自強緊迫性更為凸顯。無論是2013年的移動互聯網，還是當前的“硬科技”，本質上均是承擔經濟轉型龍頭股升級重任的戰略新興產業，“調結構”的經濟政策環境下，新經濟產業受支持力度較大，結構性主線機會涌現。同時，從當前國際形勢看，科技龍頭股自立自強的緊迫性更為密切，相關領域政策及文件頻繁發布，紅利有望持續釋放。

 

    業績方面：業績均有向上支撐，科創公司可持續性更強。依托政策、新興產業龍頭股發展紅利，彼時的創業板和當前的科創板公司收入規模快速擴大，盈利能力亦不斷增強。但不同的是，過去創業板公司業績的高增在一定程度依賴于外延并購，而科創板公司的成長性更多來自于內生的高研發投入，雖然短期在疫情等風險下或放大盈利難題，但為中長期的可持續性高質量發展打下良好基礎。

 

    估值方面：前期調整已至低位，比價效應凸顯。當前科創板與2012年創業板的估值走勢趨同，均來到開市三年左右的關鍵節點，市盈率在經歷前期的大幅調整后處于歷史低位。當前階段科創板盈利能力依然領先，比價效應突出，估值仍有向上修復空間，中長期看極具配置性價比。

 

    科創板引領漲勢，計算機排頭兵效應突出。

 

    當前階段市場進入筑底期，科創板作為排頭兵吸引流動性注入，有望提升市場風險偏好。計算機作為科創板的第四大行業（公司數占比50/424），顯著受益于近期科創板的反彈。當前科創板計算機公司主要覆蓋產業數字化（包含工業、金融、煤炭等領域），以及信創、網絡安全、AI、GIS應用等關鍵技術領域，貼合當前數字經濟轉型的技術需求與自主可控的戰略訴求，具備鮮明的時代特征以及向上的產業趨勢，低估值、高成長性優勢凸顯，具備中長期配置性價比。

 

    解禁高峰期漸進，中長期注入額外流動性。

 

    科創板從7月起即將迎來開市三年的解禁高峰，6月至年底解禁市值達到8821億元（首發解禁+定增解禁），且其中大多來自于首發原股東的限售股份。考慮到當前股價與解禁規則的限制等，解禁潮的具體市場影響還有待進一步觀察；但中長期看，大規模解禁有望為科創板激活額外流動性。

 

    估值修復仍是核心驅動力，理性把握科創板龍頭股機遇。

 

    此外，盡管當前市場在“做市商”制度改革等消息面影響下，有無視基本面的搶籌跡象，但本輪科創板的上漲仍是“超跌后的估值修復”作內在驅動。中長期建議積極關注“高景氣賽道+低估值+有業績支撐或業績拐點”特點的科創板計算機龍頭股公司，例如工業軟件（中望軟件、柏楚電子），智能汽車（經緯恒潤、道通科技），產業數字化（和達科技、龍軟科技），信創（金山辦公）、網絡安全（安恒信息、奇安信、亞信安全、信安世紀）、GIS（航天宏圖、中科星圖）等。

 

    風險提示：疫情反復影響項目進展；宏觀經濟承壓；原材料概念股價格上漲；貿易摩擦加劇；匯率波動風險；板塊政策發生重大變化；研發進度不及預期等。

 

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