事件：銀保監會龍頭股公布22 年1 季度主要監管指標，22Q1 商業銀行資產總額為295萬億，同比增長9.7%（vs8.8%，21A）；22Q1 商業銀行共實現凈利潤6595 億元，同比增長7.4%（vs12.6%，21A）；22Q1 商業銀行凈息差為1.97%（vs2.08%，21A）；1 季度末商業銀行不良率為1.69%，環比下降4BP。

 

    　　盈利保持穩健，各類別銀行龍頭股表現分化。隨著2020 年凈利潤的低基數效應消退，商業銀行的凈利潤增速回歸常態，22Q1 商業銀行凈利潤同比增長7.4%（vs12.6%，21A）。分類別來看，22Q1 大行凈利潤同比增長8.7%（vs12.7%，21A），盈利增長保持穩健；股份行凈利潤同比增長10.2%（vs13.4%，21A），繼續保持在兩位數的景氣水平；城商行凈利潤出現負增長，1季度同比下降4.0%，考慮到22Q1 上市城商行凈利潤同比增長15.1%，推測更多是非上市城商行龍頭股盈利增長承壓；農商行凈利潤同比增長8.7%（vs9.1%，21A），低基數下保持穩健。

 

    　　規模擴張提速，息差表現承壓。1 季度末商業銀行總資產規模同比增長9.7%（vs8.8%，21A），增速較2021 年進一步有所提升，其中1 季度末貸款規模同比增長11.6%（vs12.2%，21A），信貸擴張保持景氣。22Q1 商業銀行凈息差較2021 年下降11BP 至1.97%，預計主要是受到重定價、1 季度LPR 下調、實體信貸需求走弱影響。展望后續，經濟下行壓力和降低實體融資成本的要求下，預計資產端定價仍有下行壓力，但負債端存款定價機制改革有望逐步顯效，銀行負債端成本預計仍有進一步優化的空間，對沖資產端定價下行的壓力，綜合來看，預計銀行下半年息差表現小幅收斂。

 

    　　資產質量平穩，預計非上市城商行風險有所暴露。1 季度末商業銀行不良率為1.69%，環比下降4BP，關注率為2.31%，環比持平，撥備覆蓋率為200.7%，環比提升3.8 個百分點。整體來看，商業銀行的資產質量表現保持平穩。分類別來看，商業銀行中僅有城商行的不良率環比有所上行，Q1 環比上行6BP 至1.96%，考慮到22Q1 上市城商行不良率僅為1.15%（vs1.17%，21A），資產質量表現保持穩定，預計主要是非上市城商行信用風險有所暴露。展望后續，疫情的影響可能會滯后反映在銀行報表中，短期行業的賬面不良率或有波動。但相比于20 年，行業的存量資產質量扎實、撥備水平更為夯實，隨著下半年經濟的企穩修復、房地產市場的回暖，預計未來信用風險可控，資產質量表現有望保持平穩。

 

    　　截至6 月2 日，板塊靜態PB 估值僅0.54x，處于2013 年以來的最低水平，充分反映了市場對于未來經濟增長和隱含資產質量的悲觀預期。目前，從1 季度的監管數據來看，行業基本面保持穩健，資產質量表現平穩。展望后續，隨著各項穩經濟增長政策持續加碼、疫情的緩和，經濟有望逐步修復，市場的悲觀預期有望得到改善，我們繼續看好板塊下半年估值修復的行情，維持“看好”評級。

 

    　　個股方面，建議關注：1）以江蘇銀行概念股（600919，買入）、成都銀行龍頭股（601838，未評級）、南京銀行（601009，未評級）、滬農商行（601825，未評級）為代表的基本面邊際改善、區位優勢顯著、業績成長性突出的區域性銀行；2）以招商銀行（600036，未評級）、寧波銀行（002142，未評級）為代表的歷史經營穩健、盈利能力優異的價值標的；3）以興業銀行（601166，未評級）、郵儲銀行（601658，未評級）、交通銀行龍頭股（601328，未評級）為代表的低估值品種。

 

    　　風險提示

 

    　　經濟下行超預期；房地產龍頭股流動性風險繼續蔓延；疫情持續時間和覆蓋范圍超預期。

 

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