電商：

 

    上海正式重啟，美團外賣投入4000 萬元成立“外賣龍頭股復工伙伴”隊伍；餓了么數據顯示，上海有7000 多家門店恢復線上外賣供應。

 

    居家封控下，消費者日漸形成線上購物習慣，促進線上滲透率保持高位，占領消費者心智并提高用戶粘性，未來線上消費需求或將持續增加。此外，政策邊際轉暖，行業進入常態化監管階段，未來或將提振市場對行業發展的信心，同時促進行業規范健康有序發展、競爭格局趨于良性及多元化、各電商平臺回歸初心，聚焦主業。建議關注：京東、阿里巴巴、美團。

 

    傳統零售：

 

    線下傳統零售行業短期受益于疫情囤貨潮與各地發放消費券的刺激。中長期來看，社區團購等行業負外部因素影響減弱疊加龍頭公司強生鮮供應鏈壁壘是未來平穩發展的主邏輯。2022Q1 起，行業整體業績筑底回升，內外共振下行業盈利能力有望持續提升。

 

    外部多重因素改善，社區團購退潮，行業競爭環境緩和；物價指數上行，4 月食品/煙酒CPI 同比轉正，推動超市同店增速邊際改善。公司本身來看，供應鏈能力為超市行業的根基，為公司建立規模經濟保駕護航；此外龍頭公司數字化賦能+線上線下聯動+自有品牌建設+積極探索新業態共同推動長期平穩發展。建議關注：

 

    永輝超市、家家悅、紅旗連鎖。

 

    黃金珠寶：

 

    受疫情擾動，以線下銷售為主的金銀珠寶類商品承壓，隨著上海購物中心、百貨等陸續恢復線下營業，婚慶等剛需疫后有望率先釋放。中長期來看，需求結構性變化促進行業滲透率提升；供給側黃金工藝提升與黃金的投資避險屬性刺激終端消費，黃金一口價改克重促進定價機制透明化；外部環境催化中小品牌出清，行業加速洗牌，疊加頭部品牌加速下沉擴張，行業集中度有望繼續提升。建議關注：周大生、老鳳祥、迪阿股份。

 

    上周行情回顧：

 

    上周（2022.05.30-2022.06.02），商貿零售（中信）指數上漲0.41%，跑輸滬深300 指數1.80pct。商貿零售板塊在30 個中信一級行業中排名第25 位，商貿零售板塊子行業漲幅排名靠前的子行業分別是珠寶首飾及鐘表、其他連鎖和專業市場經營。商貿零 售行業PE 分位數小于滬深300，當前商貿零售行業PE(TTM)為-42.17，處于2012 年以來從小到大的分位數為0.20%；滬深300PE(TTM)為12.18，分位數為46.96%。

 

    行業動態跟蹤：

 

    電商概念股：抖音6 月1 日起將對本地生活商家抽傭，平均費率3%；叮咚買菜接連撤城，昆山14 個服務站正常運營；京東物流戰略合作中國飯店協會發力餐飲場景，京東618 開門紅，提供“全品類好物小時達”服務，京東零售與SIAL 國際食品展達成戰略協作；天貓國際新增送貨上門服務規則；拼多多旗下“快團團”業務已覆蓋上海超10 個街鎮；美團外賣公布投入4000 萬元成立“外賣復工伙伴”隊伍，美團單車6 月1 日早高峰上海騎行量環比上周漲535%。傳統零售：上海食品龍頭股經營企業復工腳步加快，已有16451家；家樂福上海門店全面恢復線上線下營業；盒馬新增社區團購儲貨服務，上海地區X 會員免費延期66 天；百聯集團全面推進復工復產，喜迎雙節。

 

    投資建議：

 

    維持商貿零售行業“增持”評級。

 

    投資主線一：建議關注監管風險小，以零售為王重履約效率，以供應鏈優勢高筑護城河的京東集團；國內電商基本盤穩健，全球化戰略持續推進的阿里巴巴；本地生活龍頭地位穩固，新零售業務打開第三增長曲線的美團。

 

    投資主線二：建議關注短期基本面邊際改善，長期具有生鮮供應鏈壁壘與規模經濟優勢的永輝超市、家家悅、紅旗連鎖。

 

    投資主線三：建議關注具有渠道與品牌競爭壁壘的黃金珠寶頭部品牌商，周大生龍頭股、老鳳祥、迪阿股份。

 

    風險提示：

 

    經濟復蘇不及預期；疫情反復；政策趨嚴；行業龍頭股競爭加��；門店擴張不及預期；新業態轉型不及預期

 

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