投資建議

 

    終端創新趨勢下，我們認為ARVR有望成為虛擬世界的硬件入口，甚至下一代移動算力平臺。用戶體驗優化作為核心需求推動ARVR硬件持續升級迭代。

 

    展望未來，我們認為：1）VR出貨拐點已至，微創新提升用戶體驗；2）AR光學方案仍存在技術路徑差異及核心技術生產瓶頸突破。我們看好頭部品牌廠商以及相關核心技術公司在技術創新過程中迎來新的發展機遇。

 

    理由

 

    VR硬件龍頭股出貨量突破千萬拐點，未來有望圍繞提升用戶體驗持續更新迭代。據IDC，2021 年全球VR出貨量為1,095 萬臺，突破年出貨1,000 萬臺的重要拐點，VR硬件時代已至。整體來看，我們建議重點關注價值量占比較高的近眼顯示技術方案以及提升用戶體驗的交互方案的增量機會。1）光學：目前VR設備普遍采用菲涅爾透鏡方案，我們認為隨著VR硬件輕薄化趨勢明確，有望推動光學器件向Pancake折疊光路方案發展。2）顯示：Fast LCD是目前消費級VR的主流選擇，但考慮亮度及分辨率等參數，我們認為Micro OLED或MiniLED背光有望成為VR顯示中長期主流方案。3）交互：伴隨用戶體驗升級，我們看好消費級VR設備標配眼動追蹤及面部表情識別功能。

 

    AR光學方案存在較大升級空間，期待技術突破實現快速放量。AR硬件概念股達到理想狀態對AR光學顯示方案提出較大升級要求，疊加AR光學占總成本較高，我們建議重點關注光學方案（成像+光源）的技術突破和落地情況。1）成像：

 

    AR光學成像主要考慮體積及顯示效果，我們認為光波導具備明顯優勢，其中衍射光波導具備生產效率高及后期成本可下降等優勢，有望成為主流技術方案。2）光源：光源選擇大多與成像方案搭配，光波導目前有多種可選光源，我們認為Micro LED在能耗、亮度、體積等方面均有顯著優勢。但目前MicroLED仍處于研發階段，在生產各環節仍存在較多技術問題。我們認為隨著技術持續突破及工藝優化，Micro LED有望在未來3-5 年實現量產。

 

    估值與建議

 

    我們建議持續關注：1）VR相關：歌爾股份（組裝），兆威機電（可變焦顯示，機械聯合覆蓋），舜宇（VR光學），京東方（Micro OLED）及未上市公司Pico及小派科技（品牌），視涯（Micro OLED）；2）AR相關：歌爾股份（組裝、光波導），舜宇概念股（光波導），藍特光學及水晶光電（均未覆蓋，AR晶圓加工），蘇大維格（未覆蓋，納米壓印設備）以及未上市公司Nreal、亮風臺、Rokid（品牌），至格科技（光波導），天仁微納（納米壓印設備）。

 

    風險

 

    ARVR技術升級不及預期；下游需求概念股或用戶滿意度不及預期。

 

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