投資建議

 

    終端創(chuàng)新趨勢(shì)下，我們認(rèn)為ARVR有望成為虛擬世界的硬件入口，甚至下一代移動(dòng)算力平臺(tái)。用戶體驗(yàn)優(yōu)化作為核心需求推動(dòng)ARVR硬件持續(xù)升級(jí)迭代。

 

    展望未來，我們認(rèn)為：1）VR出貨拐點(diǎn)已至，微創(chuàng)新提升用戶體驗(yàn)；2）AR光學(xué)方案仍存在技術(shù)路徑差異及核心技術(shù)生產(chǎn)瓶頸突破。我們看好頭部品牌廠商以及相關(guān)核心技術(shù)公司在技術(shù)創(chuàng)新過程中迎來新的發(fā)展機(jī)遇。

 

    理由

 

    VR硬件龍頭股出貨量突破千萬拐點(diǎn)，未來有望圍繞提升用戶體驗(yàn)持續(xù)更新迭代。據(jù)IDC，2021 年全球VR出貨量為1,095 萬臺(tái)，突破年出貨1,000 萬臺(tái)的重要拐點(diǎn)，VR硬件時(shí)代已至。整體來看，我們建議重點(diǎn)關(guān)注價(jià)值量占比較高的近眼顯示技術(shù)方案以及提升用戶體驗(yàn)的交互方案的增量機(jī)會(huì)。1）光學(xué)：目前VR設(shè)備普遍采用菲涅爾透鏡方案，我們認(rèn)為隨著VR硬件輕薄化趨勢(shì)明確，有望推動(dòng)光學(xué)器件向Pancake折疊光路方案發(fā)展。2）顯示：Fast LCD是目前消費(fèi)級(jí)VR的主流選擇，但考慮亮度及分辨率等參數(shù)，我們認(rèn)為Micro OLED或MiniLED背光有望成為VR顯示中長(zhǎng)期主流方案。3）交互：伴隨用戶體驗(yàn)升級(jí)，我們看好消費(fèi)級(jí)VR設(shè)備標(biāo)配眼動(dòng)追蹤及面部表情識(shí)別功能。

 

    AR光學(xué)方案存在較大升級(jí)空間，期待技術(shù)突破實(shí)現(xiàn)快速放量。AR硬件概念股達(dá)到理想狀態(tài)對(duì)AR光學(xué)顯示方案提出較大升級(jí)要求，疊加AR光學(xué)占總成本較高，我們建議重點(diǎn)關(guān)注光學(xué)方案（成像+光源）的技術(shù)突破和落地情況。1）成像：

 

    AR光學(xué)成像主要考慮體積及顯示效果，我們認(rèn)為光波導(dǎo)具備明顯優(yōu)勢(shì)，其中衍射光波導(dǎo)具備生產(chǎn)效率高及后期成本可下降等優(yōu)勢(shì)，有望成為主流技術(shù)方案。2）光源：光源選擇大多與成像方案搭配，光波導(dǎo)目前有多種可選光源，我們認(rèn)為Micro LED在能耗、亮度、體積等方面均有顯著優(yōu)勢(shì)。但目前MicroLED仍處于研發(fā)階段，在生產(chǎn)各環(huán)節(jié)仍存在較多技術(shù)問題。我們認(rèn)為隨著技術(shù)持續(xù)突破及工藝優(yōu)化，Micro LED有望在未來3-5 年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。

 

    估值與建議

 

    我們建議持續(xù)關(guān)注：1）VR相關(guān)：歌爾股份（組裝），兆威機(jī)電（可變焦顯示，機(jī)械聯(lián)合覆蓋），舜宇（VR光學(xué)），京東方（Micro OLED）及未上市公司Pico及小派科技（品牌），視涯（Micro OLED）；2）AR相關(guān)：歌爾股份（組裝、光波導(dǎo)），舜宇概念股（光波導(dǎo)），藍(lán)特光學(xué)及水晶光電（均未覆蓋，AR晶圓加工），蘇大維格（未覆蓋，納米壓印設(shè)備）以及未上市公司Nreal、亮風(fēng)臺(tái)、Rokid（品牌），至格科技（光波導(dǎo)），天仁微納（納米壓印設(shè)備）。

 

    風(fēng)險(xiǎn)

 

    ARVR技術(shù)升級(jí)不及預(yù)期；下游需求概念股或用戶滿意度不及預(yù)期。

 

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