近期人民幣匯率快速貶值，美元兌人民幣即期匯率自2022 年4 月18 日的6.370上升至6 月2 日的6.675，累計貶值幅度4.8%。人民幣匯率貶值邏輯上利好以外幣結算為主的出口企業，建議關注三條投資主線：1）出口業務占比較高的個股；2）受益國內高端消費升級+品牌出海紅利的個股；3）賽道成長性較優的自有品牌出海企業。

 

    　　 人民幣龍頭股率貶值，利好家電出口。2022 年3 月以來，美國通脹龍頭股高企，美聯儲進入加息周期，且加息縮表力度超市場預期，疊加國內“穩增長”背景下維持偏寬松貨幣政策，造成中美貨幣周期錯位，中美經濟周期及貨幣政策基調的背離強化了人民幣匯率貶值壓力，且我們預計短期難以逆轉。人民幣匯率貶值邏輯上利好以外幣結算為主的出口企業。根據歷史復盤，人民幣匯率貶值可為家電出口企業帶來業績改善，本輪貶值有望顯著增厚業績。

 

    　　 人民幣貶值將從三方面利好家電出口企業。1）拉動收入、毛利率提升：家電出口企業外銷訂單收入多以美元計價，美元升值將從報表口徑增加企業外銷收入。

 

    　　而原材料采購及制造環節通常發生于國內，原材料成本多以人民幣計價，因此人民幣貶值背景下，企業收入增加、成本維持不變，從而帶動毛利率提升，顯著改善外銷收入占比高的企業業績。經我們測算，業績受益收入、毛利率提升最大的企業包括新寶股份、奧佳華。2）產生匯兌收益，增厚凈利潤：家電出口企業持有的美元資產需在期初和期末以即期匯率折算成人民幣，差額作為匯兌損益計入財務費用，從而對利潤端產生影響。人民幣匯率概念股貶值將增加美元資產的價值，帶來匯兌收益。經我們測算，業績受益匯兌收益提升最大的企業為新寶股份、榮泰健康。3）需求端利好，提升家電出口企業國際競爭力：我國家電企業供應鏈具備全球領先優勢。長期而言，若人民幣匯率維持下行趨勢，或將提升我國家電出口企業在價格端的競爭優勢，提升海外市場需求，拉動出口訂單持續增長。

 

    　　 風險因素：企業實際經營情況與假設不符；匯率大幅波動超預期；國內外需求不及預期；疫情反復風險。

 

    　　 投資策略。家電出口行業概念股景氣提升，建議關注三條投資主線：1）出口業務占比較高、有望大幅受益人民幣匯率貶值和美國關稅豁免的個股，如新寶股份、奧佳華等；2）受益國內高端消費升級+品牌出海紅利的家電龍頭，如海爾智家概念股、海信家電；3）賽道成長性較優的自有品牌出海企業，如極米科技。

 

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