有望獲得公募REITs、減排指標(biāo)等方式支持，綠電資產(chǎn)概念股龍頭股投資加速。5月30 日國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于促進新時代新能源高質(zhì)量發(fā)展的實施方案》：

 

    （1）規(guī)劃新能源（風(fēng)、光）裝機容量由2021 年635GW 增長至2030年1200GW（最低目標(biāo)），對應(yīng)復(fù)合增速達7.3%；（2）推動煤炭和新能源優(yōu)化組合、加快煤電機組靈活性改造，鼓勵煤電企業(yè)與新能源企業(yè)開展實質(zhì)性聯(lián)營；（3）研究探索將新能源項目納入基建公募REITs試點支持范圍，并支持將符合條件的新能源項目溫室氣體核證減排量納入全國碳排放權(quán)交易市場進行配額清繳抵消。

 

    火電企業(yè)為“十四五”綠電投資主力軍，盈利持續(xù)反轉(zhuǎn)下更具彈性。

 

    2021 年至今，國家層面對于對于火電企業(yè)在電價上浮、煤炭保供穩(wěn)價及運營資金及應(yīng)收賬款等多維度的扶持力度不斷加強。特別是動力煤煤價方面，增產(chǎn)+穩(wěn)價等政策有望推動長協(xié)煤兌現(xiàn)比例提升。火電板塊凈利潤從2021Q4 巨虧479 億元，到2022Q1 已盈利2.5 億元，我們預(yù)期火電企業(yè)盈利有望迎來多季度的持續(xù)改善。2020 年火電板塊實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額超2000 億元，預(yù)期盈利改善后的現(xiàn)金流大多數(shù)將用于風(fēng)、光投資，火電集團“十四五”綠電新增裝機規(guī)劃占全國新增的47%，合并業(yè)績成長性更高。此外存量火電資產(chǎn)靈活性改造后具備“儲能”屬性，火電企業(yè)獨具的電源互補優(yōu)勢值得關(guān)注。

 

    “雙碳”時代聚焦可再生能源，重點關(guān)注純綠電資產(chǎn)及垃圾焚燒。結(jié)合近期財政部發(fā)布的《財政支持做好碳達峰碳中和工作的意見》，雙碳時代將通過政府采購、稅收等財政手段支持綠電、“無廢城市”等低碳產(chǎn)業(yè)建設(shè)，相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資潛力值得關(guān)注：（1）與火電企業(yè)相比，純綠電運營企業(yè)在“十四五”綠電大放量時代裝機增長彈性更為突出，此外國補一次性發(fā)放預(yù)期下現(xiàn)金流有望顯著改善；（2）垃圾焚燒企業(yè)作為“無廢城市”的建設(shè)主體，循環(huán)再生及新能源業(yè)務(wù)打開第二成長曲線，低估值、高成長屬性突出。

 

    建議關(guān)注全國性電力龍頭（華能國際、華電國際概念股、國電電力）、區(qū)域性火電公司（贛能股份、皖能電力、內(nèi)蒙華電）。火電板塊自2022 年開始有望盈利回升（綜合燃煤單價向下、電價上浮效應(yīng)持續(xù)全年），重點關(guān)注火電盈利彈性大的華能國際/華能國際電力股份（H）、華電國際/華電國際電力股份（H）等，并建議關(guān)注區(qū)域性火電公司，如贛能股份、內(nèi)蒙華電、皖能電力等。同時重申綠電龍頭三峽能源、龍源電力（A/H）和垃圾焚燒龍頭瀚藍(lán)環(huán)境、旺能環(huán)境的推薦。

 

    風(fēng)險提示。燃煤成本下降不達預(yù)期；宏觀經(jīng)濟概念股波動大導(dǎo)致利用小時波動超預(yù)期；火電改造推進力度低預(yù)期等。

 

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