摘要：

 

    鈉離子電池龍頭股三條正極路線各有優劣，層狀金屬氧化物路線搶奪產業化先機。鈉離子電池按正極劃分可分為層狀金屬氧化物材料、聚陰離子材料和普魯士藍類材料三類：1）短期層狀過渡金屬氧化物材料發展最為成熟，產業傳導路徑順暢，最先具備產業化基本條件。

 

    隨著2022 年末中科海鈉1GWh 鈉離子電池量產線投產，將標志著層狀金屬氧化物類材料概念股成為最早產業化的材料。2）長期三路線并行發展，層狀金屬氧化物比容量高，聚陰離子路線循環優異，普魯士藍類材料成本最低，有望形成三足鼎立、優勢互補新局面。

 

    層狀金屬氧化物路線確定性在錳，2030 年鈉電耗錳突破22 萬噸。層狀金屬氧化物路線用錳確定，電池級硫酸錳與電解二氧化錳均可為其備選主材。中科海鈉所選電解二氧化錳路線成本更低，工藝流程更短，具備爆發潛力。假設2030 年鈉電在儲能和兩輪車領域滲透率分別達到15%和40%，根據我們測算，預計2030 年鈉離子電池耗錳量達22.5 萬噸，對應消耗電解二氧化錳35.6 萬噸。

 

    錳深加工有望進入景氣周期，鈉電對電解二氧化錳需求彈性顯著。層狀鈉離子電池對錳行業拉動主要體現在深加工端。電解二氧化錳預計2030 年需求超過100 萬噸，其中，鈉離子電池將超越錳酸鋰電池，成為其第一大需求拉動因素。電解二氧化錳行業經過多年沉寂，近年受錳酸鋰市場拉動穩步向好，疊加擴產周期較長、前期投資較大，龍頭優勢將進一步鞏固。高純硫酸錳行業則主要受三元高景氣影響，高純硫酸錳擴產進展迅猛，競爭格局或將重新洗牌。

 

    鈉電產業鏈快速推進，上游龍頭迎來新增長。受寧德時代鈉電計劃推動，鈉離子電池產業化概念股進程加速。多家鈉離子電池公司進入中試階段，包括中科海鈉概念股、鈉創新能源在內企業的第一批量產鈉離子電池計劃將于2022 年年底投產。2022 年年底將成為檢驗鈉離子電池進程的第一個關鍵節點。鋰鈉產線概念股高度復用也推動鋰電材料龍頭探索鈉電，加速鈉電產業鏈布局。鈉離子電池產業鏈關鍵格局變化將在上游，電解二氧化錳龍頭可能迎來新增長。

 

    風險提示：鈉電量產速度不及預期、鈉電產業鏈概念股發展不及預期、下游應用需求不及預期

 

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