根據(jù)《中國(guó)婦女發(fā)展綱要2021-2030年》,建議各地政府推行對(duì)13-14歲女生,即目前初一階段的女性實(shí)施免費(fèi)HPV疫苗接種計(jì)劃,根據(jù)教育部2020年中國(guó)教育事業(yè)發(fā)展情況分析,我國(guó)初中階段招生人數(shù)為1630萬,其中女性占比為46.43%,預(yù)計(jì)每年總適應(yīng)人群為760萬左右,占存量人口女性比例為2.3%。采購接種的疫苗為國(guó)產(chǎn)二價(jià)HPV疫苗,國(guó)產(chǎn)廠家有望受益。假設(shè)2024年覆蓋人群占每年適應(yīng)人群比例達(dá)到30%,預(yù)計(jì)政府采購需求量為456萬支左右。

 

    項(xiàng)目經(jīng)費(fèi)來自各地財(cái)政,計(jì)劃實(shí)施進(jìn)度不一

 

    從目前各地政府披露免費(fèi)接種計(jì)劃看,各地實(shí)施進(jìn)度不一,如南京市此次采購的3.2萬支二價(jià)HPV疫苗,主要接種對(duì)象為南京市在校初一3.1萬余名女生第一針接種。廣東省2022—2024年HPV疫苗工作方案提出財(cái)力薄弱地區(qū)省財(cái)政給予相應(yīng)補(bǔ)助,其他地區(qū)由各地財(cái)政承擔(dān)。目前已有江蘇(南京、連云港、無錫)、內(nèi)蒙古(鄂爾多斯)、廣東省、四川(成都、綿陽市)、山東(濟(jì)南、德州市)、福建省、河北(石家莊)、海南省、重慶市、河北(石家莊、唐山市)等10個(gè)省份的部分城市推出相關(guān)文件。

 

    萬泰生物在多地中標(biāo),為公司帶來額外增量

 

    自2021年以來萬泰生物的二價(jià)HPV疫苗已在廈門、濟(jì)南、無錫、海南、石家莊等多地政府項(xiàng)目中陸續(xù)中標(biāo),預(yù)計(jì)2021年相關(guān)政府項(xiàng)目總銷售規(guī)模為16萬支左右,9-15歲人群占公司總銷售量比例較小。從臨床試驗(yàn)結(jié)果看,公司的二價(jià)HPV疫苗保護(hù)效率較高,隨著各地政府啟動(dòng)相應(yīng)招標(biāo),有望為公司帶來額外增量。

 

    盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)

 

    我們預(yù)計(jì)22-24年?duì)I收分別為103/140/158億元,凈利潤(rùn)為39/55/66億元,同比增長(zhǎng)96%/40%/21%,EPS 分別為4.45/6.21/7.49元/股,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為31/22/18x,維持買入評(píng)級(jí)。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示

 

    疫情影響風(fēng)險(xiǎn),競(jìng)爭(zhēng)加劇,HPV疫苗接種不及預(yù)期,研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期,政策及監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)