2021 年收入同比增長30%，歸母凈利潤同比增長132%：由于2021 年以來國內疫情得到有效遏制，紡織服裝概念股在外需回暖下穩健增長，公司訂單增加，公司2021 年實現營業收入20.52 億元，同比+29.65%；歸母凈利潤1.67 億元，同比+131.69%；扣非后凈利潤1.53 億元，同比+128.03%；基本每股收益為0.43 元，去年同期為-1.31 元，公司已逐漸走出疫情影響。

 

    分季度來看，公司2021Q4 實現營業收入5.3 億元，同比+22.81%，歸母凈利潤-0.14 億元，同比+97.63%；扣非后凈利潤-0.19 億元，同比+96.84%。

 

    2022Q1 公司概念股實現營業收入5.32 億元，同比+28.54%；歸母凈利潤0.82 億元，同比+74.10%；扣非后凈利潤0.66 億元，同比+40.73%。

 

    公司提價貢獻毛利，凈利率水平恢復至8.14%：由于公司應對原料價格上漲進行相應提價、產能利用水平恢復，公司2021 年毛利率為26.76%，同比+6.66pct。費用端，公司2021 年期間費用率為16.32%，同比-1.15pct，其中銷售費用率/ 管理費用率/ 研發費用率/ 財務費用率分別為2.91%/9.56%/ 2.87%/0.98%，分別同比-0.24pct/-0.22pct/-0.04pct/-0.65pct。

 

    受益于毛利率的提升以及費用率下降，公司2021 年凈利率為8.14%，同比+41.52pct，盈利能力相比去年同期顯著上升。分季度來看，公司2021Q4凈利率為-2.61%，同比+133.08pct。公司2022Q1 凈利率為15.51%，同比+4.06pct。

 

    備貨增加疊加海運影響，存貨周轉速度減緩：現金流方面，2021 年公司經營活動產生的現金流量凈額約為2.71 億元，同比增加4.30%。由于原材料價格上漲公司增加庫存備貨、以及海運和新冠病毒影響公司延遲出貨，2021 年公司庫存為6.65 億元，同比+54.44%，2021 年公司存貨周轉天數為131.18 天，同比增加4.75 天。此外，公司2021 年應收賬款周轉天數為66.17 天，同比減少5.15 天，主要原因是部分客戶恢復疫情期間延長的信用期。

 

    棉襪業務概念股穩定增長，無縫服飾概念股產能逐漸釋放有望帶動增速：2021 年公司核心觀點 針織休閑棉襪/針織運動棉襪/無縫休閑服飾/無縫運動服飾分別實現營業收入2.35 億元/12.68 億元/1.60 億元/3.41 億元，同比+29.75%/+44.26%/+7.80%/+3.51%；毛利率為25.27%/32.28%/7.04%/13.85%， 分別同比+4.32pct/+9.41pct/-1.69pct/-2.91pct。公司棉襪業務穩定增長，客戶需求旺盛，貴州健盛已于2021 年第三季度投產，規劃新增1000 臺襪機，首期配置440 臺襪機，公司棉襪產能繼續增加。無縫業務由于部分下游客戶訂單減少，業績增長較慢，但公司加大力氣做好老客戶新項目和新客戶的開發工作，為2022 年無縫業務奠定基礎。2021 年貴州鼎盛產能規模大幅擴建，無縫編織機由原173 臺增加至309 臺；國外越南無縫工廠也逐步投產，目前達到七成以上開機率，逐步實現規模化量產，預計未來無縫業務產能將逐漸釋放。

 

    境外收入占比超85%，疫情沖擊逐漸消退助力公司出口：按地區分，2021年公司國內實現營收2.41 億元，同比增長15.96%，占比11.92%；國外地區實現營收17.83 億元，同比增長31.48%，占比88.08%。公司主要銷售以外貿出口為主，美洲、歐洲為前兩大銷售國際市場。由于海外疫情反復阻礙當地生產，公司承接部分回流中國訂單，進一步提升市場份額。隨著全球疫情放緩，出口持續回暖，公司業績有望繼續增長。

 

    投資建議：公司的主要業務為針織運動服飾概念股的生產制造，屬于棉襪及無縫內衣領域內的“小行業、大公司”。公司通過布局上游原輔料生產完善產業鏈，以及在越南投資建立生產基地進行全球化產業布局，一步步筑牢競爭護城河。隨著疫情得到控制，公司不斷開拓新客戶、產能擴張等，未來業績有望持續提升。預測公司2022-2024 年EPS 分別為0.77 元、0.96 元、1.15 元，對應PE 分別為14X、11X、9X，維持“增持”的投資評級。

 

    風險提示：人力成本上升的風險，匯率風險，新冠疫情持續風險，宏觀經濟波動風險，疫情反復不確定性風險。

 

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