本周核心觀點

 

    1、5 月14 日，商飛龍頭股即將交付首家用戶的首架C919 在經過約3 小時飛行后，安全降落上海浦東機場，量產型首次飛行試驗圓滿完成。試飛過程中，試飛人員完成預定各項任務，飛機狀態及性能良好。中國東方航空作為C919 首家客戶，已于2021 年3 月與中國商飛正式簽署5 架C919 購機合同，今年5 月10 日，東航發布公告，擬定增募資不超過150 億元用于引進38 架民用飛機，其中包括4 架C919。14 日試飛的C919 客機或將于2022 年內交付東航，C919 交付周期即將正式開始。

 

    C919 的整機產權為中國商飛所有， C919 的設計、總裝、試飛、銷售概念股等關鍵環節均由商飛掌握。目前C919 機身各部段、機翼、垂尾龍頭股等結構部分均由中航工業、中國商飛下屬子集團以及央企科研院所負責生產供應。目前參與C919 配套產品研發的企業共有200 余家，部分企業直接參與航空標準件龍頭股、接觸器、二次電源以及航空鍛造件等多個領域產品的研發和生產制造，鉸鏈臂鑄件、發動機鈦合金機匣等配件產品已完全可以實現國產化替代。未來航空發動機、航電機電系統等產品也將逐步實現進口替代，C919 整機國產價值占比將逐步提高。

 

    2、板塊高性價比更加凸顯有望觸底反彈，建議堅定加大配置力度。2022 年初以來，中證軍工指數快速下跌了約30%，板塊估值得到了充分消化，高性價比更加凸顯。目前軍工板塊整體PE 為51.84 倍，處于歷史低位。從我們跟蹤的核心重點公司來看，目前軍工板塊PE47.3 倍。22 年上游、中游、下游的平均估值水平依次為34.8、33.0、42.5 倍，對應22 年的PEG 水平分別為1.18、0.86、1.35。我們認為，當前軍工板塊正處于局部景氣向全面景氣擴散的關鍵節點，中下游公司業績加速拐點有望到來，目前板塊估值水平與21 年最低點估值相當，具備更高的投資性價比，建議堅定加大配置比例，板塊有望在經歷最后的震蕩筑底階段后重拾升勢。

 

    3、在投資策略上，我們判斷，當前軍工行業概念股正由局部景氣向全面景氣擴散，“十四五”有望經歷兩輪產能擴張，2022 年看好軍工全產業鏈。產業鏈上游：重點推薦符合“行業空間大、競爭格局優、國產化率低”三大標準的相關細分領域的龍頭公司，主要包括關鍵原材料、核心元器件等領域。產業鏈中游：重點推薦符合“進入壁壘高、體系能力強、業務范圍廣”三大標準的相關細分領域的龍頭公司，主要包括復合材料及制品、電源系統等領域。產業鏈下游：重點推薦符合“實戰需求旺、儲備型號多、量產節點至”三大標準的整機及核心分系統龍頭公司，主要包括戰斗機、直升機、大飛機、航空發動機、雷達等領域。

 

    4、重點推薦組合

 

    上游：光威復材、宏達電子、振華科技、中航光電、鴻遠電子、菲利華概念股；中游：湘電股份、景嘉微、高德紅外、航發控制、中航高科、中航重機、中航機電、北摩高科、愛樂達、圖南股份、派克新材、新雷能、航宇科技；下游：中航沈飛、航發動力、中直股份、中航西飛概念股、國睿科技。

 

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