投資要點：

 

    2021 年市場持續震蕩，2022 年一季度市場下行2021 年國內新冠疫情在前三季度基本得到控制，從四季度開始呈現出多點散發的態勢；2022 年一季度，在俄烏戰爭爆發、國內概念股疫情持續擴散等黑天鵝事件的沖擊下，A 股經歷了較大的波動，市場出現大幅下跌。從2021 年初到2022 年4 月30 日，滬深300 下跌22.9%，上證指數下跌12.3%，深證成指下跌23.8%，創業板指下跌21.8%，科創50 下跌32.0%，計算機指數下跌29.8%，其下跌幅度小于科創50，大于其他所有主要指數。

 

    2021 年及2022 年一季度行業內盈利水平同比下滑2021 年，計算機行業龍頭股整體營收水平同比增長15.17%，增速同比提升16.12pcts；歸母凈利潤同比下滑3.15%，增速同比下降9.98pcts；扣非歸母凈利潤同比增長1.74%，增速同比下降8.51pcts。2022 年Q1，計算機行業龍頭股整體盈利水平持續下滑。Q1 單季，計算機營收同比上漲16.98%；歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤分別下滑58.66%和59.84%。我們認為，行業盈利水平下滑而營收增長主要系行業原材料的短缺和價格上漲所致；2022 年一季度，在疫情和俄烏戰爭等外部因素的影響下，項目推進受阻，行業內大部分公司訂單也尚未落地，故而盈利水平整體上出現大幅下滑。

 

    我們認為，東數西算工程在2022 年2 月正式啟動，隨著京津冀、長三角、粵港澳大灣區等八大國家算力樞紐節點和10 個國家數據中心集群規劃完成，東數西算概念有望維持較高熱度；目前，數字人民幣試點范圍已擴至23 城，隨著數字人民幣落地進程穩步推進，未來下游需求將會不斷增加，故而數字貨幣概念也有望繼續走高。

 

    投資建議

 

    從PE 估值（TTM，整體法，不調整）的角度來看，計算機龍頭股板塊目前的估值是60.79 倍，處于過去10 年歷史估值百分位的69.41%。展望全年來看，下半年國內疫情有望得到有效控制，市場情緒有望回暖，計算機行業業務也將隨之迎來增長。建議關注有政策利好的細分行業和標的，我們主要看好東數西算概念、數字貨幣概念，給予計算機行業“中性”的投資評級，維持中科曙光（603019）和恒生電子（600570）的增持評級。

 

    風險提示

 

    政策落地存在不確定性、穩增長投資不及預期、疫情變化超預期、地緣沖突加劇等。

 

數據推薦

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