營收結構持續優化，業績受投入加大短期承壓。公司概念股實現收入12.8 億元，同比增長5.4%，歸母凈利潤為虧損3.9 億，同比下滑2931%，扣非凈利潤為虧損3.6 億元，同比下滑72.2%。從營收端來看，公司的收入結構得到持續優化，云收入達到7.5 億元，占營收比例達到58.5%（同比提升16 個百分點），軟件業務收入達到5.2 億元，占營收比例為40.8%（同比下降3.8 個百分點），金融業務和軟件業務的營收占比持續下降。從利潤端來看，公司總體毛利率為49%，同比增長2 個百分點，銷售/管理/研發/財務費用率分別增加6.5、增加6、增加17.6、下降1.5 個百分點，期間費用增長較快主要是因為公司在研發端和銷售端加大投入使得短期費用增長較快，同時由于21Q1 出售暢捷支付股權導致非經常損益的高基數，所以總體公司的一季度利潤承壓。

 

    云業務概念股保持快速增長，各項經營指標向好。公司云業務實現45%增長，其中大型、中型、小微型、政府及其他公共組織的云收入分別為4.7、0.9、0.9、0.6 億元，同比分別增長29%、166%、95%、103%，保持快速增長，其中大、中、小型客戶的續費率分別為108%/84%/73%，增長質量較高。存貨環比期初增加0.3 億元，合同負債中的云業務相關的合同負債達到17.2 億元，環比增加1.3 億元，其中訂閱相關的合同負債9.6 億元，環比增加1.1 億元，總體呈上升趨勢，為未來增長奠定基礎。同時，公司銷售商品及提供勞務的現金流入12.33 億元，若剔除21Q1 金融業務影響，則22Q1 現金流入穩健增長。

 

    年度戰略持續推進，一季報開局良好。公司踐行“加速轉型、強勁增長”的年度戰略，在產品方面高投入，研發投入同比增長41%，研發人員相比期初增加368 人，PAAS 平臺持續優化，其中YMS 云中間件能力進一步提升，支持公有云專屬化、私有化快速部署；在市場方面，超大型企業簽約金額同比增長超60%，央企一級單位整體性簽約新增三峽集團、中鹽集團，同時云服務付費客戶3.32 萬家，累計付費客戶數47.1 萬家。總體來說，公司一季度開局良好，未來在二季度將圍繞強產品、占市場、擴生態、提能力等關鍵任務持續推進工作。

 

    風險提示：公司云概念股業務低于預期；下游客戶流失。

 

    投資建議：維持“買入”評級。

 

    預計2022-2024 年歸母凈利潤9.36/12.19/15.57 億元， 同比增速32.2/30.3/27.7% ； 攤薄EPS=0.27/0.35/0.45 元， 當前股價對應PE=70.3/53.9/42.3x。公司為國內云計算領軍企業，未來成長空間廣闊，維持“買入”評級。

 

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