2022Q1 食品飲料板塊盈利彈性釋放，歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)高增。從食品飲料板塊整體表現(xiàn)來(lái)看，2021 年板塊整體營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)增速呈現(xiàn)前高后低，受到疫情零星反復(fù)及大眾品原材料價(jià)格上漲等因素的影響，企業(yè)2021 年H2 營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)承壓。大眾品企業(yè)紛紛以提價(jià)、鎖定上游原材料成本價(jià)格等方式應(yīng)對(duì)，2022Q1 逐步反應(yīng)到報(bào)表端。當(dāng)下來(lái)看，由于疫情反復(fù)嚴(yán)重在3 月下旬，對(duì)板塊Q1 整體營(yíng)收影響有限，2022Q1申萬(wàn)食品飲料指數(shù)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)11.04%/20.38%。行業(yè)歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)高增，增速環(huán)比上行6.43pct，利潤(rùn)增速快于營(yíng)收增速。

 

    白酒：收入重回雙位數(shù)增長(zhǎng)，此輪白酒周期延續(xù)。2021 年白酒行業(yè)重點(diǎn)公司實(shí)現(xiàn)總收入2940.47 億元，同比增長(zhǎng)19.29%，重回兩位數(shù)增長(zhǎng)，增速同比增加12.79pct，較2019 年增加3.9pct，兩年復(fù)合增長(zhǎng)率為12.71% 。分季度來(lái)看， 2021Q1/Q2/Q3/Q4 總收入同比增速分別為24.32%/21.52%/17.02%/14.07%,去年上半年整體增速快于下半年，主要系2020 年低基數(shù)同時(shí)行業(yè)擴(kuò)容帶來(lái)整體收入增長(zhǎng)。2022 年一季度行業(yè)實(shí)現(xiàn)總收入1097.8 億元，同比增長(zhǎng)22.3%，順利實(shí)現(xiàn)全年開(kāi)門紅，盡管局部地區(qū)疫情反彈，行業(yè)仍舊延續(xù)高景氣。

 

    啤酒：2021 年?duì)I收增速呈現(xiàn)前高后低的趨勢(shì)，疫情下2022Q1 營(yíng)收仍實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。2021 年疫情散點(diǎn)多發(fā)及上游原材料價(jià)格抬升，啤酒板塊毛利由2020 年的42.52%下行至40.45%。當(dāng)前啤酒廠商多采取提價(jià)以及鎖價(jià)方式緩解原材料成本壓力。2022Q1 啤酒板塊營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)增速分別為7.82%/19.48%，3 月中下旬疫情造成部分啤酒消費(fèi)場(chǎng)景缺失，對(duì)現(xiàn)飲渠道造成較大沖擊，須疫情轉(zhuǎn)好帶動(dòng)需求回暖。

 

    調(diào)味品：疫情余波和成本壓力下，板塊業(yè)績(jī)分化明顯，靜待下半年需求回暖。由于原材料價(jià)格上漲，以及疫情管控下餐飲場(chǎng)景減少、物流受阻等因素，板塊在收入端和成本端承壓。同時(shí)，由于經(jīng)營(yíng)效率和細(xì)分行業(yè)差異等因素，板塊業(yè)績(jī)分化明顯。伴隨疫情消退和潛在宏觀利好因素的顯現(xiàn)，消費(fèi)升級(jí)和需求復(fù)蘇有望驅(qū)動(dòng)調(diào)味品行業(yè)上行。板塊內(nèi)抵御風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)的頭部企業(yè)有望率先受益。

 

    投資建議

 

    我們認(rèn)為此次白酒概念股基本面的周期將按照“高端酒-全國(guó)性次高端白酒-區(qū)域性次高端白酒”的順序進(jìn)行，后續(xù)應(yīng)堅(jiān)守確定性高、自身發(fā)展素質(zhì)過(guò)硬的區(qū)域性次高端龍頭。大眾品板塊方面，漲價(jià)對(duì)于盈利的改善已經(jīng)初步顯現(xiàn)，當(dāng)前在疫情干擾下，建議關(guān)注成長(zhǎng)確定性更高的個(gè)股。主要關(guān)注：（1）所處行業(yè)龍頭股整體處于快速擴(kuò)容的階段的個(gè)股，如復(fù)合調(diào)味品、預(yù)制菜、奶酪等相關(guān)標(biāo)的；（2）所處行業(yè)格局不斷改善的個(gè)股，如啤酒、鹵制品、乳制品等相關(guān)標(biāo)的；（3）品牌力較強(qiáng)，提價(jià)能力較強(qiáng)的龍頭個(gè)股，如海天味業(yè)、涪陵榨菜、伊利等相關(guān)標(biāo)的。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示

 

    原材料成本大幅上漲，終端需求回落，食品安全龍頭股問(wèn)題等。

 

數(shù)據(jù)推薦

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