行情回顧：本周（5 月5 日-5 月6 日）申萬食品飲料行業概念股周漲幅-0.88%，跌幅小于滬深 300 跌幅-1.74%；其中：肉制品（申萬三級，下同）（2.69%）、零食（2.06%）、烘焙食品（0.48%）三個板塊在申萬三級食品飲料各板塊中漲幅居前；軟飲料概念股（-4.06%）、白酒（-3.70%）、啤酒（-2.26%）三個板塊在申萬三級食品飲料各板塊中跌幅居前三。

 

    白酒：五一場景受限動銷受損，白酒板塊消費韌性仍在。本周飛天散瓶2590-2620元，整箱批價2800-2800 元，普五批價約980 元，環比均基本持平，名酒價格體系仍保持穩定。受疫情影響，五一期間上海、江蘇蘇南、北京等地宴席、餐飲龍頭股等白酒主要消費場景受限，安徽省會合肥餐飲恢復常態化經營，消費場景逐步恢復。1）“五一”假期北京市餐飲經營單位暫停堂食、轉為外賣服務，節后繼續暫停堂食；2）上海陽性檢出率逐步下降，目前疫情社區傳播風險得到有效遏制，但距離封控解除仍需一定時間。二季度以來，主流酒企一定程度放緩二季度回款節奏，渠道庫存維持良性水平，酒企一季報合同負債余額仍相對充分，為后續業績增長提供“蓄水池”。展望中期，我們認為白酒行業消費韌性較強，景氣度有望延續相對平穩，后續可通過業績平滑、消費場景回補等方式對沖疫情影響，多數企業全年業績影響有限。

 

    大眾品龍頭股：關注成本、需求兩端邊際變化，合理估值下配置行業龍頭。大眾品在居民需求以及成本端均有壓力，龍頭企業具有更強的抗風險能力，同時龍頭企業依托品牌及規模效應搶占中小市場份額的結構性增長仍在持續，從營收增長和成本角度推薦兩條主線：

 

    一是需求相對穩定或企業具有新增長點的優勢企業，推薦乳制品龍頭伊利股份，瓜子、堅果龍頭洽洽食品；二是成本可控或邊際改善的個股，推薦涪陵榨菜、安琪酵母。疫情影響延續，啤酒旺季消費受損，后續可關注防控政策變化，板塊具有較大彈性，推薦重慶啤酒、青島啤酒。

 

    投資建議：行業結構化繁榮，持續推薦高端/區域白酒龍頭及關注成本可控抗通脹標的，短期來看，上海疫情新增邊際回落、部分省份物流陸續恢復常態化，疫情拐點逐步顯現，后續重點關注消費場景復蘇預期。結合板塊估值與基本面確定性，我們持續推薦確定性高且邊際有望的高端白酒：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖及區域龍頭酒企古井貢酒、山西汾酒、迎駕貢酒、洋河股份等，同時建議關注次高端白酒、舍得酒業、酒鬼酒龍頭股、水井坊等高成長性；大眾品關注具備行業定價權且成本相對可控的龍頭標的，推薦伊利股份、洽洽食品、涪陵榨菜、青島啤酒、重慶啤酒、雙匯發展、安井食品、三全食品、巴比食品等。

 

    風險提示：限制性產業龍頭股政策調整超預期，疫情散點發生及管控影響消費場景恢復，原材料龍頭股成本超預期上漲風險，食品安全風險等。

 

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