4Q21~1Q22 家電板塊業(yè)績符合我們預(yù)期

 

    行業(yè)承壓，基金低配：1）統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1Q21-1Q22 家電社零總額同比+41%/+5%/+5%/+0.3%/+6%。出口結(jié)束高景氣周期，海關(guān)統(tǒng)計(jì)1Q21-1Q22家電出口額（美元）同比+76%/+28%/+8%/+4%/-5%。通過品類擴(kuò)張、區(qū)域擴(kuò)張，上市公司整體增長好于行業(yè)。2）家電板塊3Q21/4Q21/1Q22 公募基金重倉比例1.4%/1.5%/1.5%；陸股通持倉比例6.7%/6.3%/5.8%。

 

    上市公司收入、利潤整體保持增長：1）家電行業(yè)上市公司2019/2020/2021/1Q22 營收增速+4%/+2%/+17%/+7%；凈利潤增速+17%/+33%/+7%/+8%。2021 年凈利潤率同比-0.7ppt，1Q22 凈利潤率與同期持平。2）2021 年行業(yè)受成本需求雙重壓力，企業(yè)增加原材料庫存、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度變慢，2021 年家電上市公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比-105%；1Q21家電上市公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流處于歷史較低水平，相比1Q19 下降58%。

 

    研發(fā)與渠道變革的影響：1）科技消費(fèi)向研發(fā)要成長，企業(yè)加強(qiáng)研發(fā)投入，極米、石頭、科沃斯概念股、視源、安克合計(jì)研發(fā)費(fèi)用2021/1Q22 同比+46%/+30%，新品升級(jí)迅速。2）流量碎片化、直營化比例提升，推動(dòng)一盤貨的蘇泊爾、深挖抖音的科沃斯、飛科v增長領(lǐng)先細(xì)分行業(yè)。3）線下流量下降，但部分企業(yè)線下營收逆勢(shì)增長，如老板受益網(wǎng)批渠道下沉，海爾三翼鳥、集成灶企業(yè)受益流量前移至家裝環(huán)節(jié)，科沃斯、添可積極拓展購物廣場(chǎng)精品店。

 

    發(fā)展趨勢(shì)

 

    政策改善預(yù)期出現(xiàn)：1）2022 年3 月中旬疫情擴(kuò)大，家電零售下滑明顯，僅冰箱冰柜受益。當(dāng)前市場(chǎng)擔(dān)憂2Q22 行業(yè)壓力。2）短期改善因素出現(xiàn)，中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)加大宏觀政策調(diào)節(jié)力度。我們預(yù)計(jì)地產(chǎn)行業(yè)政策優(yōu)化調(diào)整可期，利好地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈；各地開始推動(dòng)消費(fèi)刺激政策，如北京、深圳、武漢、重慶等地區(qū)。人民幣對(duì)美元近期有明顯貶值，緩解出口壓力。3）長期看，家電行業(yè)當(dāng)前從經(jīng)典時(shí)代轉(zhuǎn)向科技消費(fèi)、全球布局、產(chǎn)業(yè)跨界三大成長點(diǎn)。

 

    盈利預(yù)測(cè)

 

    維持覆蓋公司的評(píng)級(jí)、盈利預(yù)測(cè)和目標(biāo)價(jià)不變。

 

    估值與建議

 

    我們推薦大家電美的集團(tuán)、海爾智家、老板電器、火星人、億田股份；科技消費(fèi)龍頭股視源股份、石頭科技、創(chuàng)維數(shù)字、海信視像；小家電蘇泊爾、飛科電器、JS環(huán)球生活；產(chǎn)業(yè)跨界德業(yè)股份、創(chuàng)維集團(tuán)、公牛集團(tuán)。

 

    風(fēng)險(xiǎn)

 

    地產(chǎn)周期下行風(fēng)險(xiǎn)；美國市場(chǎng)需求下行風(fēng)險(xiǎn)；疫情擴(kuò)散風(fēng)險(xiǎn)。

 

數(shù)據(jù)推薦

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