原材料概念股上漲致毛利率承壓運行，未來仍有新產能投放，維持“買入”評級2021 年全年及2022 年Q1，公司分別實現營業收入47.38、12.46 億元，同比分別+7.97%、-2.54%；分別實現歸母凈利潤3.07、0.97 億元，同比分別-20.49%、-39.58%。2021 年以來，公司原材料成本持續提升，產品毛利率承壓運行。我們調降2022-2023 年并新增2024 年盈利預測，預計2022-2024 年歸母凈利潤分別為4.84（-1.32）、6.04（-0.70）、6.67 億元，EPS 分別為1.30（-0.35）、1.62（-0.19）、1.79 元，當前股價對應PE 分別為7.3、5.8、5.3 倍。當前全球對糧食安全供給的關注度提高，使得包含農藥產品在內的全球作物保護品市場規模不斷增加。公司作為農藥龍頭，產能規模持續擴大，未來有望充分受益，維持“買入”評級。

 

    　　原油、煤炭龍頭股持續上漲，公司產品原材料上漲，毛利率承壓根據Wind 數據，2021 年以來，WTI、布倫特原油價格持續上漲，2022 年以來更是持續維持在100 美元/桶以上，進一步推高農藥原材料成本，進一步推高產品價格。根據公司年報，公司農藥業務原材料成本同比增長14.09%，進一步推高公司農藥銷售價格。2021 年公司500 噸苯醚甲環唑、500 噸甲維鹽、10000 噸代森系列產品項目投入生產，產能規模進一步擴大。我們認為隨著全球農作物價格持續上漲，未來原藥毛利率有望進一步修復，屆時公司有望受益于量價齊升。

 

    　　關注公司5000 噸草銨膦項目建設進度，看好公司長期成長根據公司公告，公司子公司威遠生化正在建設年產5000 噸草銨膦項目，預計有望于2022 年內完工，貢獻業績增量。根據卓創資訊數據，目前草銨膦進入旺季，價格為22.50 萬元/噸，處于歷史高位。公司目前擁有草銨膦龍頭股產能1500 噸，未來隨著新產能投產，公司草銨膦成本有望進一步下降，盈利水平大幅提升。此外，子公司新威遠正在建設新型綠色生物產品制造項目，未來有望形成500 噸生物發酵能力。公司年產12000 噸三乙膦酸鋁原藥技改項目已進入試生產，將進一步貢獻業績增量，堅定看好公司長期成長。

 

    　　風險提示：項目建設進度不及預期、產品價格大幅下跌、宏觀經濟下行等。

 

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