1.發(fā)行規(guī)模偏小。國(guó)債由于具有最高信用等級(jí)、免稅等諸多優(yōu)勢(shì),是市場(chǎng)機(jī)構(gòu)最為青睞的投資品種。我國(guó)是一個(gè)高儲(chǔ)蓄率的國(guó)家，銀行、保險(xiǎn)等金融系統(tǒng)內(nèi)積聚了海量資金,對(duì)債券投資的需求巨大。而目前相對(duì)有限的國(guó)債年度發(fā)行規(guī)模與機(jī)構(gòu)的投資需求相差甚遠(yuǎn)。這種供求不平衡的狀況造成國(guó)債在一級(jí)市場(chǎng)被認(rèn)購(gòu)后,大部分就直接“沉淀"了,二級(jí)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)惜售的現(xiàn)象十分普遍,交易不活躍。

 

2.發(fā)行頻率較低。目前,我國(guó)定期、滾動(dòng)發(fā)行1 3.7.10年期的關(guān)鍵期限國(guó)債和3個(gè)月.6個(gè)月的短期國(guó)債。但是,上述各期限品種國(guó)債的發(fā)行頻率均較低,平均每年僅3次左右。至于20、30年期的長(zhǎng)期品種則往往每年僅發(fā)行一次。2007 年我國(guó)記賬式國(guó)債的發(fā)行總次數(shù)為29次,而美國(guó)高達(dá)220次，且美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)上的關(guān)鍵期限品種至少每月發(fā)行一次,可見(jiàn)我國(guó)與成熟市場(chǎng)國(guó)家仍有較大的差距。國(guó)債的發(fā)行頻率低,不利于國(guó)僨收益率曲線的構(gòu)建。

 

3.定價(jià)機(jī)制有待進(jìn)一步完善。從2000年起,財(cái)政部一直堅(jiān)持采用招標(biāo)方式發(fā)行國(guó)債,綜合運(yùn)用過(guò)荷蘭式、美國(guó)式和混合式等多種方式。目前,以混合式價(jià)格招標(biāo)方式為主。該方式在--定程度上兼顧了荷蘭式和美國(guó)式的優(yōu)點(diǎn),但仍難以避免“承銷團(tuán)成員為滿足承銷義務(wù)而導(dǎo)致非理性投標(biāo)”,以及“承銷團(tuán)成員聯(lián)合壟斷發(fā)行市場(chǎng)、操縱中標(biāo)結(jié)果"等不良情況的發(fā)生,致使一級(jí)市場(chǎng)定價(jià)失真。