價(jià)值投資之父格雷厄姆對(duì)“投資”的定義是：“投資需要建立在分析的基礎(chǔ)上，并能保證本金的安全和足量的收益。”基于這個(gè)定義，投資有三大基本要素：通過(guò)分析、本金安全和收益足量。

　　我目前的投資集中在封閉式基金上。相對(duì)股票來(lái)說(shuō)，封閉式基金的分析比較容易。分析集中在兩個(gè)方面：一是整體市場(chǎng)的估值。我認(rèn)為3倍的平均市凈率為市場(chǎng)的估值中樞。3倍市凈率對(duì)應(yīng)的滬深300指數(shù)是2900多點(diǎn)，目前市場(chǎng)差不多就在這個(gè)位置。雖然今年市場(chǎng)經(jīng)過(guò)了大幅上漲，但估值水平仍然在合理水平附近；二是封閉式基金的折價(jià)率。目前大部分封閉式基金的折價(jià)率還在20%以上，有一定的安全邊際。

　　關(guān)于本金安全，有巴菲特的黃金法則：第一不要虧錢，第二記住第一條。但不要虧錢的意思并不是買入證券后不下跌，價(jià)值投資保證本金安全的武器是買入時(shí)的安全邊際，而不是依靠對(duì)未來(lái)市場(chǎng)行情的猜測(cè)。關(guān)于本金安全，我對(duì)自己有兩點(diǎn)要求，一是買入后最大跌幅不超過(guò)20%，否則買入價(jià)格就過(guò)高。市場(chǎng)雖然變化無(wú)常，但是最大跌幅超過(guò)20%意味著虧損嚴(yán)重，需要檢討自己買入時(shí)的安全邊際是否足夠。二是虧損時(shí)間不超過(guò)一年，否則買入的投資品種可能有問(wèn)題。雖然市場(chǎng)短時(shí)間內(nèi)可能給出錯(cuò)誤的價(jià)格，如果在長(zhǎng)達(dá)一年的時(shí)間里都沒(méi)有去糾正，這時(shí)需要檢討的恐怕是自己有沒(méi)有投資失誤。買入的投資品種一年后仍然虧損，這時(shí)就不應(yīng)該再頑固地堅(jiān)持自己是正確的而市場(chǎng)是錯(cuò)誤的。

　　關(guān)于收益足量，我的要求是在未來(lái)5年的時(shí)間里獲得超過(guò)一倍的收益，即平均年復(fù)合收益率大于15%。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)一直處于迅速發(fā)展中，有統(tǒng)計(jì)數(shù)字表明，改革開放的30年中，中國(guó)的名義GDP年均復(fù)合增長(zhǎng)率約為15%。如果投資收益率小于15%，意味著趕不上中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度，資金保值增值的目標(biāo)沒(méi)有達(dá)到。

　　去年6月底，我贖回了我手頭的債券基金，開始買入封閉式基金，當(dāng)時(shí)上證指數(shù)在2700點(diǎn)左右，和現(xiàn)在差不了多少。沒(méi)想到的是，到去年10月底，上證指數(shù)居然跌破了1700點(diǎn)，三個(gè)月的工夫，整整跌去了1000多點(diǎn)，跌幅接近40%。我買的封閉式基金跌幅相對(duì)較小，大概是30%。30%的虧損已經(jīng)超出我對(duì)投資要求的最大虧損限度，我不得不承認(rèn)買入的安全邊際不夠。雖然如此，在股市下跌的幾個(gè)月里，只要有閑錢，我還是不斷地買進(jìn)，一直堅(jiān)持到現(xiàn)在，已經(jīng)有一年的時(shí)間了。在這一年的時(shí)間里，最初買入的基金已有了20%以上的收益，由于在低位不斷地買進(jìn)，總的贏利有30%左右，所以我對(duì)在5年的時(shí)間里獲得超過(guò)一倍的收益很有信心。