中銀國際研究報告：中金黃金-600489-未來黃金儲量有望繼續大幅增長：未來黃金儲量有望繼續大幅增長 中金黃金是國內四大黃金生產企業之一中國黃金集團旗下的A股上市子公 司。自 2008年初以來，公司黃金儲量不斷大幅增長，截至 2011年底，公 司保有黃金資源儲量 570.05 噸，較 2007年底猛增了6.4倍。中國黃金集 團承諾，將中金黃金作為今后境內黃金資源開發業務整合和發展的唯一平 臺，并承諾用 5 年左右時間促使現有正常生產的黃金礦業企業轉讓給中金 黃金，以實現境內黃金業務的整體上市。目前母公司手上可供收購的黃金 儲量估計還有 500多噸，相應產量為 5噸左右。我們估計未來如果全部完 成對大股東金礦的收購，公司的黃金儲量可達到 1,000 噸以上，礦產金產 量達到 33 噸左右。我們初步估計公司 12 年的市盈率為 21 倍。由于公司 的央企背景以及大量潛在的資源收購，我們認為該股的估值可以享受一定 溢價。 要點  進入 2012年以來，公司相繼收購了金福礦業 51%股權和金渠股份 51% 股權，我們估計目前公司的黃金資源儲量已達到近 585噸。  公司2012年將與大股東協商， 制訂2012 年收購集團公司優質資產計劃， 安排時間表，加快大股東資產注入速度。  由于目前公司在建的擴產項目主要在 13年投產，因此 12-13 年礦產金 的產量可能增長速度放慢，而 14 年可能出現較大增長，產量達到 28 噸左右。  母公司于 2012 年 1 月 12 日通過上海證券交易所增持公司股份，我們估 計增持均價為 19.2元左右。中國黃金集團擬在未來 12 個月內累計增持 比例不超過總股份的 2%。我們相信母公司的增持行為，反映了對公司 未來發展的信心。 主要風險  考慮到公司未來仍有大量的收購計劃以及在建項目，盡管當前公司負 債率較低，但是我們估計未來公司債務負擔仍可能上升......