資產配置，簡單地說就是把投資分配在不同種類的資產上，比如說股票、債券、期貨等，為的是在獲取一定收益的前提下將可能出現的風險降低至最小。早在405年前，西班牙人塞萬提斯在其傳世之作《堂吉訶德》中寫道：“不要把所有的雞蛋都放在同一個籃子里面”。于是在引進股指期貨之后，投資者可以改變或者改善投資組合的風險/收益結構，增加股指期貨有利于提高投資組合的效率，因為股指期貨具有交易成本更低、流動性更好的特征。

　　因此，股指期貨在資產配置中的應用主要體現在兩個方面：一是對沖投資組合中其他資產的風險度進而降低組合整體的β風險；二是增強組合的β風險，并且利用杠桿效應增強投資組合的進攻性。

　　1、降低組合風險 對沖資產風險度

　　投資者利用股指期貨對投資組合的風險進行對沖，主要利用股指期貨的雙向交易機制以及杠桿效應來進行操作。對沖交易的實質是同時進行兩筆方向相反、數量相當的交易，利用股指期貨對投資組合進行保險。具體而言，對持有一定股票資產組合的投資者，在預期股票即將下跌的前提下，做空相應數量的股指期貨來對組合進行保值。對沖資產風險度的操作完全依賴于投資者的風險偏好度來進行，組合的β值調整大小以及頭寸的分布依賴于組合收益率與股指收益率的長期均衡關系的確認。

　　這里有兩個方面的問題需要注意：

　　（1）整體對沖情形：整體對沖組合的市場風險的情況下，利用股指期貨的做空機制對持有股票池進行全線對沖規避系統性風險。鑒于股票市場流動性的不足，短期內賣出大量股票會產生較大的流動性成本。大盤下跌則股指期貨的空頭頭寸獲利將彌補股票池下跌的風險。在這里，股指期貨提供了一個工具，能把預期"利潤"鎖定的工具。

　　（2）局部對沖情形：局部對沖情形是整體對沖的一個衍生，或者是調整資產組合的β系數策略。一般情況下這是投資者對后市難以把握，且預期可能下跌但不愿意錯過上漲收益之時，利用股指期貨進行局部對沖，降低組合整體風險的行為。

　　2、利用杠桿效應 增加組合進攻性

　　股指期貨除了降低組合的風險度之外，投資者利用股指期貨甚至可以輕松地增加投資組合的風險度，進而增強進攻性。對應兩種情況：一是預期上漲，一是預期下跌。

　　當投資者預期股指上漲之時，一方面可以利用股指期貨代替股票池的策略，買入股指增強投資組合的β風險。當指數上行，則不但組合本身能獲取收益，股指期貨多頭頭寸同樣能帶來收益。

　　當投資者預期股指下跌之時，一方面可以賣出股指降低β風險，但是賣出頭寸完全可以大于組合本身頭寸，這樣暴露出來的β值相對于下跌行情就是進攻性的頭寸，股指下跌不但保護了原有組合資產，同時還能獲取一定的收益。

　　總之，滬深300股指期貨為國內投資者提供了一個新的避險與投資工具，無論從風險管理還是資產配置的角度出發，新的品種必然帶來新的機遇與挑戰，同時這種為投資者提供了新的資產配置手段：引入股指期貨的資產配置策略得到進一步的完善與發展。

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