股指期貨在金融動蕩中扮演什么角色？這是市場一直較為關(guān)注的話題。美國“87年股災”最初把股指期貨定為“罪魁禍首”，然而事后通過研究發(fā)現(xiàn)，股指期貨并不是股災的真正幕后推手，相反股指期貨起到了積極作用，恰似一股不可或缺的“救市”力量。當災難來臨之際，投資者往往無法準確預估破壞程度，出于避險考慮進而在金融市場上瘋狂拋售。像是此次日本大地震給該國帶來的創(chuàng)傷將是巨大的，但是較為準確的人員傷亡和財產(chǎn)損失報告將在100小時后才能得出，而日本日經(jīng)指數(shù)在震后的三個交易日已經(jīng)急速下挫15%。和2008年金融危機情況類似，日經(jīng)期貨指數(shù)在此次地震后成交量明顯放大，通過四個方面有效減緩了股市崩盤的風險。

　　套保機制減緩市場沖擊

　　通過套期保值機制減輕現(xiàn)貨市場的拋售壓力和市場沖擊。地震爆發(fā)后，一些大型基金和保險資金等機構(gòu)投資者，通過賣空日經(jīng)股指合約實現(xiàn)套期保值，有效規(guī)避了投資組合市值下跌的風險，大大降低了大量拋售股票可能帶來的沖擊效應和“多殺多”局面的出現(xiàn)。所以，日經(jīng)股指合約成交量大幅放量絕不是偶然的，對穩(wěn)定市場起到了較為重要的積極作用。

　　套利機制平抑股票現(xiàn)貨市場波動幅度

　　股指期貨市場主要由套利者、套期保值者、投機者等多元化的投資者構(gòu)成，以及做空、套利、套期保值等復雜的交易機制，均有利于抑制價格的過度偏離，有助于實現(xiàn)價格發(fā)現(xiàn)功能。其中套利機制可以有效抑制股指合約對股票指數(shù)的過度偏離，使股指期貨價格和股價指數(shù)處在合理的波動區(qū)間。

　　價格發(fā)現(xiàn)機制有利于穩(wěn)定市場情緒

　　現(xiàn)代金融學認為，金融市場可以利用人們的恐慌情緒進行套利。股指合約價格是對未來股價水平的理性預期。由于沒有來自現(xiàn)貨市場急迫的拋售壓力，股指期貨尤其遠期合約，可以更加從容、理性地演化出未來股價走勢，通過價格發(fā)現(xiàn)機制形成遠期合約價格，一定程度上穩(wěn)定了市場恐慌情緒。

　　充裕流動性減輕市場恐慌情緒

　　當市場籠罩于恐慌氛圍中，缺乏流動性成為市場恐慌情緒產(chǎn)生的重要原因，而股指期貨正好可以為股票現(xiàn)貨市場提供一定的流動性，讓投資者有避險或是退出市場的機會，從而減輕了市場恐慌情緒。這正是股指期貨在歷次重大危機中放巨量穩(wěn)定市場的內(nèi)在原因。

　　以上四個方面簡述了股指期貨在金融市場動蕩時起到的積極作用。當然股指期貨作為股票現(xiàn)貨市場的延伸，只是股市風險管理的一個工具，不可能改變股市運行的基本面情況，也就不可能改變股市運行的基本趨勢，只是有助于減緩股市的崩盤式下跌。國內(nèi)股指期貨上市將近一年，無論根據(jù)歷史數(shù)據(jù)還是直觀走勢分析，都反映出股指期貨上市后股票現(xiàn)貨指數(shù)波動幅度顯著下降這一基本事實。在這期間股指期貨市場穩(wěn)步發(fā)展，對穩(wěn)定國內(nèi)Ａ股市場起到了較為重要的積極作用。（CIS）