證券時報(bào)記者 游石
2010年是中國股指期貨元年。股指期貨上市后，資本市場從此有了避險(xiǎn)渠道和風(fēng)險(xiǎn)管理工具。
然而，少數(shù)市場人士誤將股指期貨簡單地視為做空工具，甚至出現(xiàn)一種不合理的邏輯：即股指期貨的做空機(jī)制會導(dǎo)致現(xiàn)貨下跌，完全忽略了其雙向交易的另一面做多特征；忽視了現(xiàn)貨市場的主導(dǎo)地位，甚至主觀地夸大做空力量，將股指期貨上市稱“做空元年”，這樣的思維顯然不合理。
多年以來，伴隨著商品期貨市場規(guī)模擴(kuò)大和平穩(wěn)運(yùn)行，其各項(xiàng)功能逐步發(fā)揮，服務(wù)國民經(jīng)濟(jì)的功能也逐步體現(xiàn)，這一點(diǎn)，在相關(guān)現(xiàn)貨企業(yè)和行業(yè)人士內(nèi)已達(dá)成共識。他們普遍認(rèn)為，商品期貨的發(fā)展，為現(xiàn)貨市場、企業(yè)、國民經(jīng)濟(jì)增加了避險(xiǎn)手段，實(shí)現(xiàn)了“兩條腿”走路。而作為與現(xiàn)貨市場形影相隨的股指期貨，自然也將成為股票現(xiàn)貨市場的“第二條腿”。
我們知道，在沒有股指期貨時，股票市場的投資者只能在單邊上漲的勢頭下分享投資收益，對于股票市場單邊下跌所出現(xiàn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，卻無法規(guī)避或只能被動地看著資產(chǎn)縮水。在這種情況下，投資者只能“單腿”行走。或者選擇“跳躍式”的前進(jìn)方式，一旦停止前進(jìn)，就會摔得很重。事實(shí)上，無論是“跳躍式”前進(jìn)，還是“突然摔倒”，表現(xiàn)在股市上都是以急漲急跌的形式出現(xiàn)的。
按照傳統(tǒng)理論，股指期貨合約可以賣空，等價(jià)格回落后再買回；一旦賣空后價(jià)格不跌反漲，投資者會面臨損失。換而言之，股指期貨具備雙向交易的功能，既可以做多，同時又可以做空。
沒有與現(xiàn)貨市場相匹配的單向投機(jī)做空，會產(chǎn)生很大的風(fēng)險(xiǎn)。中航油事件和國儲銅事件便是很好的教訓(xùn)。反過來，如果一味地在股指期貨上投機(jī)做多，也會產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)闆Q定股指期貨走向的是相應(yīng)的現(xiàn)貨市場和決定現(xiàn)貨市場的基本面，巴林銀行事件很好地說明了這一點(diǎn)。
如此看來，股指期貨絕不僅等同于做空。股指期貨的推出，相當(dāng)于股票市場多了一根拐杖或者第二條腿，這其中，拐杖和第二條腿只是輔助作用，不會成為主要力量；有了股指期貨，當(dāng)股市沖得急的時候，可以給前進(jìn)中力量帶來一些緩沖，使之更加有序平穩(wěn)；即將“突然摔倒”的時候，也可以給這種意外的跌勢有一點(diǎn)緩沖的余地。
實(shí)際上，股票市場高達(dá)近30萬億元的總市值，是股指期貨市場近200億元的小小資金規(guī)模所無法撼動的。分清股指期貨和現(xiàn)貨市場的主次關(guān)系，無論是基金、券商、資產(chǎn)管理公司，還是私募和具備資金實(shí)力的個人投資者，他們都不會將股指期貨當(dāng)做“主業(yè)”來經(jīng)營，而是當(dāng)做“風(fēng)險(xiǎn)管理工具”或者“對沖工具”來看待。
依托股指期貨這個風(fēng)險(xiǎn)管理工具，持有現(xiàn)貨頭寸的資金，只需要利用少量資金在股指期貨作一個避險(xiǎn)，如此一來，他們手中持有的現(xiàn)貨頭寸不至于在大跌的時候被動跟風(fēng)拋出。從風(fēng)險(xiǎn)管理的角度出發(fā)，利用股指期貨避險(xiǎn)可以達(dá)到“四兩撥千斤”的效果。
理清上述思路，我們就不難理解，股指期貨不是簡單的做空工具，股指期貨上市并不僅僅只是單純的做空。事實(shí)上，2010年是一個“風(fēng)險(xiǎn)管理元年”。
