浙江震元：2012年如期收官，重磅新品放量可期。

　　業績基本符合預期，工商兩翼各具特色。2012年公司營業收入18.12億元，同比增長5.39%，歸屬于母公司凈利潤4767萬元，同比增長 51.17%，每股收益0.29元，基本符合我們的預期。醫藥商業收入14.42億元，同比增長8.67%，毛利率較高的零售業務增長較快，帶動商業毛利率提高1.2個百分點至10.2%，現金流和回款狀況良好。制劑銷售達到1.5億元，增長14.92%，新藥銷售占比的提升，使工業板塊毛利率提高近3個百分點。受限抗令及大宗原料藥競爭影響，公司采取降價保市場占有率，原料藥銷售收入同比下降16.36%。

　　聚焦�？茟鹇郧逦�，重磅新品放量可期。公司聚焦大病種�？朴盟帲�工業結構快速向制劑新藥優化轉型，鹽酸托烷司瓊、伏格列波糖、氯諾昔康等新藥，增長率都在二位數甚至翻倍，醋酸奧曲肽銷售額過千萬元。公司氯諾昔康為國內首仿，2012年滿負荷生產銷售600萬瓶左右，銷售增速達50%，2013年下半年 800萬瓶項目達產，產能瓶頸將完全解除。在學術推廣基礎上，通過加強終端營銷激勵，未來兩年將完成2000家醫院的覆蓋目標，預計2013年收入達到 4000~5000萬元。作為治療急性酒精中毒的唯一專科藥物，美他多辛注射劑享有自主定價的優勢，銷售額潛力保守估計在3億以上。公司生產線已通過 FDA現場核查，預計2013年上半年拿到生產批文，未來兩年有望做到過億的大品種。腺苷蛋氨酸將于2013年年中進入FDA現場核查階段，并有望于年內拿到生產批文，成為國內第二家獲批企業。

　　外延內生并重，維持增持評級。公司推動利潤率較高的中藥飲片業務和震元堂中醫門診，走“名店、名醫、名藥”三位一體的發展之路。未來三年，公司將在浙江再開設30家直營門店和專柜，使連鎖門店、專柜達到100家以上。我們維持2013～2014年盈利預測EPS 0.45元、0.63元，2015年最新預測為0.82元，分別同比增長56%、40%、30%。目前PE分別為35倍、25倍、19倍，對于產能和營銷雙輪驅動的高速增長，“震元堂”三位一體模式協同發展，獨家新品放量值得期待，維持“增持”評級。

　　風險提示：新產品審批及推廣不達預期。

　　四川美豐：國四標準實施點燃車用尿素需求，公司業務轉型加速。

　　國IV標準實施，國內車用尿素有望大面積推廣。

　　在PM2.5高居不下，環境問題突出的當前，我國柴油車尾氣污染治理迫在眉睫，國IV標準7月份如期實施帶動SCR技術車用尿素需求。根據國際經驗，歐IV標準一經推出，短短兩年的時間，銷售網絡遍地開花，市場需求快速點燃，目前，需求量已達到100~150萬噸。按照國內當前柴油重卡車496萬輛保有量和新增量計算，未來車用尿素顆粒需求有望達到500萬噸。后期標準出臺配合國IV標準實施，國內車用尿素市場有望逐步大面積推廣開來。

　　上下游資源構筑行業壁壘，石化系氣頭車用尿素企業有望受益。

　　上下游資源構筑車用尿素行業壁壘，一方面，產品高品質要求下，以天然氣為原料的清潔生產技術更具成本優勢；另一方面，車用尿素作為工業產品，面向大眾消費者的銷售有望依賴下游渠道的推廣，從國際經驗來看，依托加油站作為銷售網點是行之有效的市場推廣方式。從天然氣供應保障到車用尿素品質管理、從運輸保存到終端渠道推廣，石化系氣頭尿素企業有望顯著受益。

　　四川美豐：背靠大石化，戰略布局車用尿素，傳統業務轉型加速。

　　公司是石化系氣頭尿素龍頭企業，目前具備146萬噸尿素權益產能，早在2012年，公司就著手開始實施車用尿素溶液項目，目前3萬噸產能已經建成，籌劃的60噸溶液產能建設已經啟動。待車用尿素需求爆發之際，公司產品轉型正當其時，依托中石化股東背景，公司渠道銷售有望全面打開。公司已經與全球最大的氣體供應商合資開發的10萬噸食品級二氧化碳項目，預計于14年建成。未來幾年，公司傳統業務轉型有望加速，天然氣價改背景下，原材料成本上升壓力有望通過轉型消化。

　　風險提示：

　　1、國四標準推進速度緩慢，車用尿素需求增長不達預期；2、天然氣價格大幅上調帶來成本壓力；3、市場估值中樞下移。

　　環保問題引發板塊持續走強，給予“推薦”評級。

　　預計13-15年公司EPS分別為0.47元、0.55元和0.66元（攤�。�，車用尿素市場廣闊，公司背靠中石化，上下游資源優勢顯著，向環保產業轉型帶來估值的提升，環境問題引發市場關注，板塊有望持續走強，給予“推薦”投資評級。

　　貝因美：收購標的推新品，奶源價格上漲提預期。

　　1.婦幼保健公司目前尚未開展經營活動，收購目的可能為研發和推廣母嬰營養品等新產品。婦幼保健公司成立于1999年，當時貝因美持股 70%，2009年8月，貝因美將其持有70%的股權轉讓給貝因美集團。婦幼保健公司成立至今沒有開展經營活動，因此基本沒有收入，而年檢等費用導致該公司2010-2012年凈利潤分別為-5181.21元、-12463.85元和-6585.56元。該公司2012年有171.74萬元銀行存款，減去 25.46萬元的負債，歸屬于股東的權益為146.28萬元，也就是本次該公司的收購價。婦幼保健公司注冊的經驗范圍主要為婦幼保健用品開發及服務，因此我們認為公司收購婦幼保健公司的目的為未來研發和銷售母嬰營養品等新產品做準備，預計該新產品年內可推出，因此這將提升公司業績增長預期。

　　2.公司業績將受益于新西蘭干旱以及國內進口配額用盡等因素。我們認為新西蘭干旱以及國內進口配額用盡都會導致從新西蘭進口奶粉成本的大幅上漲，目前進口奶粉以及雅士利等多數國產奶粉奶源都來自于新西蘭，因此新西蘭奶粉漲價后這些奶粉可能會提價。貝因美只有“愛+”產品的奶源為進口，但其主要進口國為愛爾蘭。所以進口奶粉和部分國產奶粉的提價可能會帶動公司產品提價，即使公司產品不提價，公司的價格優勢也將顯現。

　　盈利預測與評級：

　　公司為國內奶粉第一品牌，目前高端產品“愛+”增長勢頭良好，再加上公司已經聘請新的總經理對內部管理和渠道進行精耕細作以及剝離虧損資產等因素，2013年公司業績值得期待。我們在3月15日的《貝因美（002570）調研快報：“愛+”高端奶粉喜人 新總經理提預期》中已對公司業績進行了調升，現維持如下預測：預計13-14年凈利潤增速約為32%和26%，EPS 1.57元和1.97元，對應PE25倍和20倍，給予2013年30倍PE，目標價47元以上，還有20%以上提升空間，維持“強烈推薦”。

　　風險提示：

　　高端產品收入增速大幅下滑、費用控制不力以及發生食品安全事件都會影響嚴重公司業績。

　　澳洋科技：盈利能力延續改善，行業步入復蘇通道

　　盈利能力提升、政府補助增加推助業績扭虧為盈。報告期內公司粘膠短纖銷量有所提升，而粘膠價格相對低位，營業收入同比小幅下滑。但由于公司產能利用率提高、庫存管理不斷優化，使得成本得到有效控制，全年公司綜合毛利率為6.91%，比上年同期提高了9.79%，加之2012年產品及原材料價格較為平穩，公司資產減值損失比上年同期減少了3.40億元，共同帶動公司營業利潤大幅改善。而在報告期內公司收到并確認多項政府補助，共計1.25億元，是全年業績得以扭虧為盈的另一重要原因（政府補助等非經常性收益影響金額1.06億元，增厚EPS 0.19元）。

　　四季度盈利能力延續改善，行業步入復蘇通道。2012年四季度粘膠短纖行業底部回升趨勢初現，產品價格小幅回升，加之生產成本得到有效控制，公司四季度綜合毛利率達到10.42%，延續了三季度的回升趨勢（上半年和第三季度的毛利率分別為3.62%和9.11%）。而公司四季度扣除非經常性損益后歸屬母公司所有者的凈利潤為786萬元，較三季度的860萬元略有下降，主要原因是四季度銷售費用的提升和少數股東收益的增加。我們判斷粘膠短纖需求穩步增長及供應格局改善，帶動行業步入復蘇通道，未來隨著行業逐步復蘇及公司經營管理的有效調整，公司產品盈利能力有望延續改善，推動業績增長。

　　維持“增持”評級。澳洋科技為國內粘膠短纖龍頭企業之一。目前粘膠短纖行業復蘇趨勢較為明朗，后續公司盈利能力有望繼續改善，具備較大的業績彈性。我們維持對公司2013、2014年EPS為0.23、0.35元的預測，并引入2015年EPS為 0.42元的預測，維持“增持”的投資評級。

　　風險提示：行業復蘇進度不達預期的風險，原材料和產品價格大幅波動導致毛利率下降的風險。