浙報傳媒:定增方案獲批,關注"大傳媒"發(fā)展之路

　　事件:

　　公司定增方案獲證監(jiān)會批復;公司旗下子公司東方星空出資4,900萬元投資并管理杭州未來新媒體科技服務股權投資基金(籌),占比19.6%,投資浙江華數廣電網絡股份有限公司4,822.73萬元,占比5%,投資北京千分點信息科技有限公司3,000萬元,占比8.08%,合計投資金額約1.27億元。

　　看好公司跨媒體、跨業(yè)態(tài)發(fā)展,走“大傳媒”擴張之路

　　公司明確打造三大產業(yè)平臺:新聞傳媒、互動娛樂、影視,同時致力于成為文化產業(yè)投資平臺。推動紙質媒體建立社區(qū)化、本地化、移動化的現(xiàn)代全媒體傳播模式,打造新聞傳媒平臺;通過邊鋒和浩方的收購,加快推進互動娛樂社區(qū)平臺建設;推進東方星空轉型為直投和管理相結合的基金管理公司,打造文化產業(yè)投資平臺。我們認為,公司最近進一步整合傳媒文化產業(yè)資源,拓展投資業(yè)務,其業(yè)務布局正在加快朝著三大產業(yè)平臺的戰(zhàn)略目標前進,未來有望成為綜合傳媒集團。

　　定增方案獲批,后續(xù)業(yè)務及資產整合計劃清晰,推動發(fā)揮協(xié)同效應

　　公司新近獲得批復的定增方案有利于保護股東利益,對于后續(xù)的業(yè)務及資產整合計劃,公司也有明確而清晰的計劃,包括加強標的公司 品牌建設、打造用戶精準化營銷、拓展電子競技業(yè)務、電視端業(yè)務拓展、線下業(yè)務拓展等,最終打造浙報傳媒旗下跨地區(qū)、跨媒體的全媒體平臺。

　　盈利預測與投資評級:若收購完成,公司的收入和利潤將得到顯著提升。維持2012年EPS為0.60元不變,預計2013年并表,按增發(fā)完成后6.1 億總股本計,2013年、2014年分別為0.83元、1.00元。當前估值對應2013年為19倍,處于傳媒板塊中低水平。文化大部制改革方案落地,公司的“全媒體、全國化”擴張之路,符合改革的核心價值:打造市場影響力、有文化感染力、有國際競爭力的綜合性文化傳媒集團的公司。給予買入評級,6個月目標價為20.8元,對應2013年PE為25倍。

　　風險提示:傳統(tǒng)業(yè)務下滑加劇;新業(yè)務成效低于預期;收購資產協(xié)同效應低于預期。

　　永泰能源：內生成長持續(xù) 外延擴張積極

　　招商證券3月10日發(fā)布永泰能源（600157）的研究報告稱，公司2012年營業(yè)收入77.2億元,同比增長274%,歸屬凈利潤9.9億元,同比增長207%,每股收益0.56元,扣除非經常損益后,每股收益0.42元。公司擬每10股發(fā)放3元(含稅)現(xiàn)金股利。

　　12年產銷量大幅提升,預計13年公司內生產量增速23%。公司2012年煤炭產量846萬噸,同比增長221%,其中華瀛山西產量650萬噸,銀源煤焦化公司產量50萬噸,康偉煤業(yè)產量146萬噸;公司銷量699萬噸,其中精煤銷量406萬噸,原煤直銷293萬噸。不考慮資源收購,預計2013年產量1045萬噸,同比增長23%其中,華瀛山西產量650萬噸,銀源煤焦化公司有望達產實現(xiàn)產量195萬噸,康偉煤業(yè)產量200萬噸。

　　煤價下跌成本上升,12年毛利大幅下降。公司2012年綜合煤價770元/噸(銷量口徑),同比下降9%(11年綜合煤價846元/噸);噸煤成本 330元/噸,同比增長14%(11年噸煤成本289元/噸),公司成本上升主要來自行政性成本及新礦井未達產導致的噸煤成本上升。公司12年毛利率 57%,同比下降12.3%。

　　產銷量提升促進噸煤財務費用逐年下降。公司2012年財務費用11.8億元,其中,四季度財務費用3.8億元(推測與公司四季度債券發(fā)行完成尚未來得及歸還信托貸款導致負債及財務費用重疊有關),12年噸煤財務費用169元/噸(銷量口徑測算)。公司13年計劃發(fā)行債券38億元用以補充其流動資金及替換高利率負債,預計13年財務費用小幅上漲至12.5億元,但受益于產銷量提升,預計噸煤財務費用有望降至146元/噸,較12年下降23元/噸。

　　2013年計劃實現(xiàn)凈利潤12億元,未來仍有收購預期。公司計劃2013年實現(xiàn)營業(yè)收入80億元,凈利潤12億元,原煤產量達到1000萬噸,洗精煤 360萬噸,煤炭貿易250萬噸。公司自上市以來一直積極進行資源收購活動以實現(xiàn)煤炭3000萬噸產能目標,因此,公司未來仍有收購預期。

　　預計2013-2015年公司EPS分別為0.72元、0.87元和1.07元,分別同比增長29%、21%和23%,考慮此次資源注入對業(yè)績的增厚及未來的資產收購預期,目標股價18元。繼續(xù)維持“強烈推薦-A”的投資評級。

　　大有能源公司動態(tài)跟蹤報告:看好今年業(yè)績釋放,再迎配置時點

　　義海能源等優(yōu)質資產并表確保業(yè)績釋放。公司去年增發(fā)購入的4個礦井已于年底前完成并表,其中天峻義海能源最具吸引力,目前仍在等待 300萬噸/年重新核產的批示,年初義海的產出目標高于去年,盈利能力也好于預期,是后期業(yè)績釋放動力來源。此外,受益于投資需求好轉及鋼廠補庫,節(jié)前全國大部分產地焦煤價均有所上調,而青海焦煤價一般反應滯后,預計有提價的可能,帶動噸凈利提升。

　　作為純煤企業(yè)及煤種混合型的企業(yè),估值明顯偏低。近幾年煤炭行業(yè)非煤業(yè)務占比提高影響企業(yè)的估值提升,而公司專注于主業(yè),且義海能源并表增加了優(yōu)質焦煤資產,產品結構得以優(yōu)化,目前不足普通動力煤企13倍的估值水平明顯偏低。

　　增發(fā)成為新起點,股價訴求較強。去年公司收購資產增發(fā)價格20.84元/股,目前股價仍折價8.3%,此前上漲是預期形成的過程,但受制于大環(huán)境的影響近期調整,后期將向業(yè)績釋放的實質性階段過渡。

　　義煤集團整體上市之路順利推進。公司是義煤集團旗下唯一上市平臺,2014年之前集團剩余資產將繼續(xù)注入,盈利較好的為汝陽金鼎礦及新義礦,若現(xiàn)金收購預計可增厚業(yè)績1-2億元,還有部分整合小礦可增加資源儲備和產能,今年有望取得進展。

　　維持"買入"評級。維持未來3年EPS1.35元、1.73元和1.87元的判斷,目前對應的11倍估值明顯偏低。繼續(xù)看好公司今年由業(yè)績釋放所帶來的良好預期,20元以下又出現(xiàn)較好的配置時點,建議把握。

　　歌爾聲學:受益于主要客戶的新產品推出和訂單復蘇;強力買入

　　建議理由

　　繼12/1月份主要客戶方面的庫存回調以及訂單縮水后,我們認為隨著時間逐漸接近行業(yè)的三季度旺季,電子元器件行業(yè)的訂單回升應會推動歌爾聲學股價表現(xiàn)。

　　我們認為最近公司主要客戶供應鏈中出現(xiàn)的積極信號將對歌爾聲學的業(yè)績形成良好支撐,例如我們觀察到其客戶推出新的旗艦款型智能手機,同時公司主要客戶的耳機訂單也呈復蘇勢頭。此外,HTCOne手機里最新的雙揚聲器設計以及聲學元件相對穩(wěn)定的價格表現(xiàn)也支持了我們關于行業(yè)上行周期具有很強持續(xù)性的看法。

　　推動因素

　　1)盈利增長強勁:鑒于2013年二季度訂單復蘇和新產品推出的前景,我們維持人民幣1.74元的2013年每股盈利預測(同比增長61%),高于1.69元的I/B/E/S市場預測,同時我們預計2013年一季度每股盈利將同比強勁增長65%;

　　2)產品多元化:憑借在ODM和電聲元件方面的專業(yè)優(yōu)勢,以及與全球一線客戶的穩(wěn)固關系,我們預計歌爾聲學將繼續(xù)拓展其為單一客戶提供的產品種類,如短期內的耳機業(yè)務拓展,包括長期可能進入可佩帶智能設備供應鏈;3)中國OEM企業(yè)的電聲元件配置升級:我們認為2013年眾多國內OEM廠商可能會升級其電聲元件配置,例如采用揚聲器模組設計等,而歌爾聲學有望從中受益,因公司是僅次于瑞聲科技的中國手機廠商國內第二大電聲元件供應商。

　　估值

　　鑒于長期增長前景樂觀以及銷售旺季即將到來,我們重申對于歌爾聲學的買入評級(位于強力買入名單)。我們基于PEG的12個月目標價格仍為人民幣47.6元。

　　主要風險

　　重大技術變革、來自重要客戶的需求弱于預期、勞動力成本壓力;4月初定向增發(fā)股票解禁。