投資要點
    改制元年公司業(yè)績實現(xiàn)高速增長。公司之前公告預計2012 年盈利增長70% 左右，我們認為在2012 年國內(nèi)經(jīng)濟整體低迷的大背景下，公司業(yè)績?nèi)〉酶咴鲩L的主要原因如下：（1）改制和股權激勵充分調(diào)動管理層和核心骨干的主觀能動性（2）主品牌六神提速、佰草集保持快速增長、高夫延續(xù)高速增長 花王合作超預期（3）期間費用率的逐步下降直接提升公司凈利率水平。我們認為2013 年公司現(xiàn)有品牌將著眼"聚焦+創(chuàng)新"策略，有望延續(xù)去年的快速增長。具體表現(xiàn)為（1）六神艾葉系列做深做廣，新產(chǎn)品仍將陸續(xù)推出（2）佰草集堅持穩(wěn)健外延擴張，側重店效的提升 2013 年重磅新品太極丹值得期待（3）美加凈產(chǎn)品線不斷延伸，適度覆蓋商超中高端品類空白點。（4）高夫品牌專注男士護膚，渠道四輪驅動和新品日益豐富將驅動品牌持續(xù)高增長（5）花王代理業(yè)務在產(chǎn)能瓶頸突破后有望踏上新臺階。  2013 年公司三大新品牌（化妝品專營店品牌、嬰童護膚用品品牌和淘品牌） 蓄勢待發(fā)，將為公司未來3-5 年的發(fā)展打開了新的廣闊空間。（1）嬰童護理用品需求增長快速 目前市場缺乏龍頭，公司厚積薄發(fā)值得期待。（2）獨立的專營店品牌將依托佰草集公司，同時借鑒現(xiàn)有品牌實踐經(jīng)驗，以高起點和科學化的體系運作分享這一市場的野蠻生長。（3）2013 年中公司將推出獨具東方特色元素的淘品牌，進一步分享電子商務市場的蓬勃發(fā)展。