中海發(fā)展(600026)：業(yè)績低點確立，四季度將環(huán)比改善 BDI 自 9 月底以來持續(xù)上漲，11 月 10 日收 3615 點，單日上漲 4%，自 9 月下旬低點來累計漲幅超過 60%。此輪 BDI 的漲幅和持續(xù)性超過了我們的預(yù)期，也超過了市場主流觀點的預(yù)期。公司 1-3 季度完成收入 65.72 億元、凈利潤 9.06 億元、每股收益 0.266 元，同比分別下降 54%、81%和 81%。業(yè)績同比大幅度下降的原因在于沿海煤炭運價和遠(yuǎn)洋油輪運價同比大幅度下降。 09 年需求下降導(dǎo)致年度運量、運價同比下跌，考慮到年底由于冬季用煤需求增加可能導(dǎo)致運價繼續(xù)回升， 以及 2010 年煤炭需求回升帶來的運價回升，我們預(yù)計 2010 年公司合同運價可能與 2009 年保持平穩(wěn)。遠(yuǎn)洋油輪運輸市場三季度運價環(huán)比二季度略有回升，2010 年隨著需求回升將逐漸走出低谷：2010 年全球經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇將帶來油品需求緩慢回升，預(yù)計運價將緩慢回升。我們預(yù)測 2009-2010 年每股收益為 0.37 元和 0.50 元，目前 PB 水平為 2.2 倍，PB 處在歷史底部，建議投資者關(guān)注 .........