當股價的基本趨勢逐漸呈下降的狀態時，道氏理論空頭市場,便會出現空頭市場的局面。空頭市場的三個階段，空頭市場同樣劃分為三個階段，即盤整階段、恐慌階段、持續階段。盤整階段是股價處在較高的位置上進行盤整.并會有下降趨勢的產生。這一階段，成交且略有增加，股價的漲幅相對較小，此時股票的購買者相對較少。恐慌階段階段多空雙方的力I發生了變化，空頭一方占據較大的優勢，股價開始出現下降趨勢.為了避免出現損失，投資者競相將股票拋出，進而又出現了多殺多的現象。在后期.由于股價下降的幅度較大，投資者寧愿套牢也不愿賠錢低價拋出.使股市的供求關系得到緩解。因此，股價可能會出現反彈，但由于股市前景暗淡，股價在反彈后又開始下跌。持續階段中各種股票的價格都出現了相對的下降.但下降的程度大不相同。由于股價不斷下跌，買進者甚少，又由于股價過低，股票持有者不肯拋出，因此交易里不大。而有的股票還會出現在正常交易日無成交記錄的現象。當股價下降到一定程度之時，股價出現逆轉，進人多頭市場，此時投資者可以重新進人股市進行買賣。