編者按："截至2009年8月末，人民銀行總共花費(fèi)了162093.25億元人民幣用于購買當(dāng)時(shí)持有的22108.27億美元外匯儲(chǔ)備。然而按照2009年9月末的匯率（1美元兌6.8290元人民幣）計(jì)算，當(dāng)時(shí)持有的外匯儲(chǔ)備價(jià)值150977.38億元。也就是說，人民銀行持有的外匯儲(chǔ)備貶值了11115.87億元。這個(gè)損失是在2005到2008年間人民幣升值形成的。"

外匯管理部門似乎并不認(rèn)同上述論點(diǎn)。外管局網(wǎng)站2011年7月20日發(fā)布了《外匯儲(chǔ)備熱點(diǎn)問答》（一）（以下簡稱《問答》），回答的第一個(gè)問題就是"人民幣升值是否真的導(dǎo)致了外匯儲(chǔ)備乃至社會(huì)福利的實(shí)際損失"。

各大媒體紛紛以《外管局重申：人民幣升值不會(huì)直接導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備損失》為題報(bào)道或者轉(zhuǎn)載全文，引起社會(huì)各界關(guān)注。之所以加上"重申"二字，是因?yàn)橥夤芫钟嘘P(guān)負(fù)責(zé)人早在2011年5月6日已經(jīng)就同一問題接受記者采訪，各大媒體已經(jīng)用同一個(gè)標(biāo)題報(bào)道過一回。7月22日在天則經(jīng)濟(jì)研究所組織的雙周論壇上，有兩位參會(huì)者用《問答》中的觀點(diǎn)對(duì)我的發(fā)言提出了質(zhì)疑。《問答》（以及5月6日的答記者問）模糊了以下五個(gè)常識(shí)：

常識(shí)1：人民幣升值已經(jīng)導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備出現(xiàn)匯兌損失，與是否"調(diào)回并兌換回人民幣"沒有關(guān)系。

常識(shí)2：美元購買人民幣能力的下降直接導(dǎo)致中國外匯儲(chǔ)備損失，與美元購買實(shí)物資產(chǎn)的能力是否降低沒有關(guān)系。

常識(shí)3：市場規(guī)律決定真實(shí)匯率漲跌。央行"且戰(zhàn)且退"地與市場作對(duì)，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備的匯兌損失"滾雪球"。

常識(shí)4：中國居民從本幣升值中得到的好處與外匯儲(chǔ)備匯兌損失完全可以分開，不是"一個(gè)硬幣的正反兩面"。

常識(shí)5：央行壓低人民幣匯率補(bǔ)貼境內(nèi)出口企業(yè)，表面上"肉在鍋里"；然而主要出口行業(yè)充分競爭、留不住利潤，實(shí)際上"肉已經(jīng)不在鍋里"。

常識(shí)1：人民幣升值已經(jīng)導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備出現(xiàn)匯兌損失，與是否"調(diào)回并兌換回人民幣"沒有關(guān)系。

《問答》說："人民幣對(duì)美元匯率變動(dòng)，導(dǎo)致了外匯儲(chǔ)備折算成人民幣的賬面價(jià)值變動(dòng)，并不是實(shí)際損益，……而只是用人民幣還是美元作為報(bào)告貨幣所導(dǎo)致的賬面差別。只有在將外匯儲(chǔ)備調(diào)回并兌換回人民幣的情況下，才會(huì)發(fā)生匯兌方面的實(shí)際變化。"

這一解釋涉及到計(jì)算投資損益的會(huì)計(jì)原則，以及這一會(huì)計(jì)原則是否對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)網(wǎng)開一面。按照審慎會(huì)計(jì)原則要求，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該按照市值計(jì)價(jià)，也就是mark to market。讓我們看一個(gè)簡單案例：如果一家金融機(jī)構(gòu)以100元價(jià)格買入了股票，之后股票價(jià)格下跌到80元，那么無論該機(jī)構(gòu)是否賣出股票，都遭受了20元的投資損失。賣不賣掉的差別只在于：賣掉了認(rèn)賠，不賣掉也許還有機(jī)會(huì)翻盤（但也可能損失更多）。

中國的外匯儲(chǔ)備損失是否還有機(jī)會(huì)翻盤？我堅(jiān)持我在《推遲人民幣升值的代價(jià)》一文中表達(dá)過的觀點(diǎn)：

"到目前為止，這個(gè)上萬億元的損失仍然可以記為賬面損失，但是實(shí)際上幾乎沒有機(jī)會(huì)挽回。除非未來人民幣匯率出其不意地貶值到升值之前的水平、而人民銀行持有的外匯儲(chǔ)備在匯率回歸期間沒有大幅減少。然而這樣的災(zāi)難性事件已經(jīng)是（也最好是）不太可能的事情。"